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     2013 年一季度實(shí)現(xiàn)每股收益0.062 元，基本符合預(yù)期。一季度，公司實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入23.3 億元，同比增長(zhǎng)5.5％；主營(yíng)成本18.4 億元，同比增加4.0%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.6 億元，同比增長(zhǎng)220％，折每股收益0.062元，扣非后每股收益0.050 元，基本符合預(yù)期。
     收入平穩(wěn)增長(zhǎng)，燃料成本下降。一季度，我們預(yù)計(jì)公司發(fā)電量略好于去年，由于魏家峁煤礦去年下半年投產(chǎn)，是公司收入增長(zhǎng)的主要原因。相對(duì)于公司收入的增長(zhǎng)，公司受益于燃煤價(jià)格的大幅下跌，綜合標(biāo)煤?jiǎn)蝺r(jià)降至332 元/噸，同比下跌6.7%，從而帶動(dòng)公司毛利率同比提升1.1 個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到21.1%，也是公司業(yè)績(jī)提升的重要原因。
     財(cái)務(wù)費(fèi)用緩解，投資收益增長(zhǎng)。公司去年完成定向增發(fā)，資產(chǎn)負(fù)債率明顯降低，同時(shí)，由于去年下半年央行兩次降息，公司財(cái)務(wù)費(fèi)用壓力大幅緩解，同比下降0.15 億元，降幅5.32%。同時(shí)，公司參股電廠，也受益于電煤價(jià)格下跌，貢獻(xiàn)投資收益1.3 億元，同比大幅增長(zhǎng)60%。
     煤電一體化推進(jìn)，成長(zhǎng)空間巨大。公司魏家峁煤礦去年投產(chǎn)，今年將達(dá)產(chǎn)至600 萬噸，與煤礦配套的魏家峁電廠（120 萬千瓦）也有望近期核準(zhǔn)，從而推進(jìn)煤電一體化運(yùn)營(yíng)。另外，公司還有和林電廠（120 萬千瓦）、上都四期（120 萬千瓦）以及大量風(fēng)電等項(xiàng)目?jī)?chǔ)備，作為大股東唯一平臺(tái)，大股東尚有2/3 電力資產(chǎn)、4000 多萬噸的煤炭規(guī)劃產(chǎn)能有注入預(yù)期，成長(zhǎng)空間巨大。
     維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2013～2014 年每股收益為0.64、0.79元，對(duì)應(yīng)PE 為10、8 倍，估值較低，由于公司區(qū)域優(yōu)勢(shì)明顯，“點(diǎn)對(duì)網(wǎng)”項(xiàng)目盈利能力強(qiáng)，未來成長(zhǎng)突出，我們維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)，給予今年業(yè)績(jī)15 倍PE，目標(biāo)價(jià)9.6 元。
     風(fēng)險(xiǎn)提示：煤炭?jī)r(jià)格大幅反彈，用電增速低于預(yù)期，發(fā)電小時(shí)下降。