>> 東方證券-內蒙華電(600863)年報點評：業(yè)績大幅增長,經營環(huán)境繼續(xù)改善-130425
| 上傳日期： |
2013/4/25 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
周衍長 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事件
2013 年一季度，公司實現營業(yè)收入23.3 億元，同比增長5.5%；發(fā)生營業(yè)成本為18.4 億元，同比增長4.0%；毛利率為21.2%，同比提升1.1 個百分點；實現歸屬母公司所有者凈利潤為1.6 億元，同比增長220.0%。
投資要點
業(yè)績大幅增長220%。1 季度公司實現歸屬母公司所有者凈利潤同比增加1.1億元，雙因素驅動業(yè)績大幅增長：1、煤價同比下降6.7%。1 季度，公司實現綜合標煤單價332.3 元/噸，因翹尾因素，同比下降24 元/噸，下降幅度為6.7%，預計相當于減少燃料成本約5500 萬元，同時煤價下降促使投資收益增加約4800 萬元。2、實際貸款利率繼續(xù)下降。2012 年下半年兩次降息效果繼續(xù)體現，1 季度財務費用同比下降約1500 萬元。
2013 年經營環(huán)境繼續(xù)改善。1、煤價繼續(xù)下跌，有望增加凈利潤1.0-1.5 億元。受益于2012 年下半年煤價下跌，預計今年公司標煤價有望下跌10-15元/噸；2、利用小時快速恢復，凈利潤有望增加0.7-1.0 億元。蒙西電網機組投產大幅減少，2013 年火電利用小時有望提升2%-3%；3、煤礦全面投產，有望小幅增加業(yè)績。預計魏家峁煤礦今年產量有望由去年282 萬噸達到600萬噸， 4、上都三期外送通道有望解決，預計可增加凈利潤約1.3 億元。
規(guī)模大增長在“十二五”后期。公司作為北方聯合電力公司煤電一體化業(yè)務的最終整合平臺，股東方目前控股裝機容量1476 萬千瓦，約為公司規(guī)模的2倍；控股開發(fā)煤炭項目5 個，儲量達到27.1 億噸，隨著集團的4 個控股煤礦逐步達產，資產注入條件將趨于成熟。另外，2014-2015 年擁有較強盈利能力的魏家峁、和林等電廠投產，有望顯著增厚業(yè)績。一旦蒙西外送通道得以解決，將更是打開公司內生性規(guī)模成長空間。
財務與估值
我們預計公司2013-2015 年每股收益分別為0.62、0.71、0.78 元，目前股價對應的PE 分別為10.5、9.2、8.4 倍。參考可比公司估值情況，給予公司2013 年PE 為11.9 倍的估值，對應目標價為7.37 元，維持“買入”評級。
風險提示:煤價超預期上漲，項目進度不如預期。
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