>> 開源證券-陽泉煤業(yè)(600348)業(yè)績好于預(yù)期,關(guān)注資產(chǎn)注入-130426
| 上傳日期： |
2013/4/26 |
大小： |
483KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
田渭東 |
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公司發(fā)布2012 年年報：2012 年全年公司實現(xiàn)營業(yè)收入715.17 億元，同比增長41%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤22.88 億元，同比減少18.61%；每股收益0.95 元。2013 年一季度實現(xiàn)營業(yè)收入200.73 億元，同比增長29.01%；歸母凈利5.03 億元，同比減少32.72%；每股收益0.21元。
業(yè)績好于市場預(yù)期：公司2012 年業(yè)績好于市場預(yù)期，我們認(rèn)為主要源于四季度煤炭行業(yè)略回暖，公司煤炭銷量增加，主要是噴粉煤銷量的增加，帶來煤炭業(yè)務(wù)收入的增長。四季度實現(xiàn)營業(yè)收入197.6 億元，同比增長63.07%；歸屬于上市公司股東的凈利潤6.36 億元，同比增長16.95%，每股收益0.26 元。
公司煤炭產(chǎn)銷量保持10%增長，業(yè)績下降主因煤價下降：2012 年公司原煤產(chǎn)量3042 萬噸，同比增長10.34%；煤炭銷量5653 萬噸，同比增長10.6%。其中塊煤銷量增長2.01%至609 萬噸，噴粉煤增長12.52%至719萬噸。業(yè)績下降主因煤價下降，煤炭價格下降至公司綜合毛利率降低5.1個百分點(diǎn)至8.6%，凈利潤率下降2.2 個百分點(diǎn)至3.14%。
公司煤價降幅相對較小：公司煤炭綜合售價下降6.45%，小于市場煤價降幅。其中毛利率最高的無煙塊煤價格較為堅挺，塊煤全年平均價格比2011 年上漲6.94%；選末煤價格下降5.87%；噴粉煤和煤泥價格降幅較大分別下降14.23%和17.46%。
貿(mào)易業(yè)務(wù)量大增至收入增加，對業(yè)績貢獻(xiàn)微?。?012 年收入增加41%大部分源于貿(mào)易業(yè)務(wù)量增長88.22%至424 億元，但貿(mào)易業(yè)務(wù)利潤低，僅貢獻(xiàn)利潤約1.21 億元。
公司內(nèi)生增長動力是產(chǎn)能釋放，外生增長動力看集團(tuán)資產(chǎn)注入：公司內(nèi)生增長動力源于平舒煤業(yè)和新景礦擴(kuò)建產(chǎn)能釋放，以及國陽天泰整合礦井投產(chǎn)，預(yù)計到2015 年權(quán)益產(chǎn)能有近20%的增長空間。外生動力看集團(tuán)資產(chǎn)注入，集團(tuán)在產(chǎn)和在建礦井煤炭產(chǎn)能是上市公司的至少一倍以上，關(guān)注信達(dá)股權(quán)問題的解決進(jìn)度。
首次給予公司“買入”評級：我們預(yù)計公司2013-2015 年每股收益分別為0.97 元、1.12 元和1.22 元，首次給予公司“買入”評級。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)回暖低于預(yù)期，煤價繼續(xù)下行。
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