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    紅罐王老吉推動(dòng)收入大幅增長(zhǎng)：2013 年一季度公司實(shí)現(xiàn)收入29.72 億元，同比增長(zhǎng)63%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.53 億元，同比增長(zhǎng)25%，每股收益0.19 元，超過(guò)我們0.18 元預(yù)期。預(yù)計(jì)紅罐王老吉實(shí)現(xiàn)收入11.5 億元，推動(dòng)一季度收入大幅增長(zhǎng)，醫(yī)藥流通收入增長(zhǎng)近20%，紅罐王老吉和醫(yī)藥流通表現(xiàn)出良好勢(shì)頭。但醫(yī)藥工業(yè)業(yè)務(wù)收入有所下降，合營(yíng)公司盈利下降35%（投資收益）。
    毛利率上升，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流情況強(qiáng)勁：中藥材價(jià)格下降和紅罐王老吉毛利率高于制藥業(yè)務(wù)，一季度公司綜合毛利率32.9%，同比提升10 個(gè)百分點(diǎn)；期間費(fèi)用率27%，同比上升9 個(gè)百分點(diǎn)，其中銷(xiāo)售費(fèi)用率同比上升10 個(gè)百分點(diǎn)，主要是紅罐王老吉市場(chǎng)投入加大。一季度公司每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流0.67 元，大幅高于每股收益，主要得益于王老吉強(qiáng)勢(shì)品牌，公司大力拓展經(jīng)銷(xiāo)商，王老吉預(yù)收賬款大幅上升，同時(shí)應(yīng)付賬款大幅增加。
    紅罐王老吉銷(xiāo)售收入好于預(yù)期，維持增持評(píng)級(jí)：一季度紅罐王老吉含稅收入超過(guò)13 億，全年實(shí)現(xiàn)60 億含稅收入目標(biāo)將能達(dá)成；綠包王老吉平穩(wěn)增長(zhǎng)；廣藥自身醫(yī)藥工業(yè)業(yè)務(wù)在一季度下降基礎(chǔ)上會(huì)有所恢復(fù)，合并白云山后將會(huì)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)；醫(yī)藥流通業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)。我們維持13-15 年合并后的廣藥-白云山EPS 為0.66 元、0.84 元、0.99 元，同比增長(zhǎng)36%、27%、18%，對(duì)應(yīng)預(yù)測(cè)市盈率53 倍、42 倍、35 倍。未來(lái)股價(jià)表現(xiàn)取決于王老吉市場(chǎng)銷(xiāo)售能否進(jìn)一步超預(yù)期，維持增持評(píng)級(jí)。