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     公司公告：公司于2012 年12 月21 日接到證監(jiān)會(huì)的《關(guān)于核準(zhǔn)廣州藥業(yè)股份有限公司向廣州醫(yī)藥集團(tuán)有限公司發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)及吸收合并廣州白云山制藥股份有限公司的批復(fù)》，核準(zhǔn)公司向廣藥集團(tuán)發(fā)行3484 萬(wàn)股購(gòu)買(mǎi)相關(guān)資產(chǎn)及新增44560 萬(wàn)股吸收合并白云山，該批復(fù)12 個(gè)月內(nèi)有效。
    重組工作順利推進(jìn)，打造大南藥和大健康。廣藥重組橫跨三個(gè)交易所，是國(guó)內(nèi)首例，難度較高。當(dāng)前重組工作順利推進(jìn)，方案已獲證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)，13 年可正式實(shí)施重組，打造大南藥和大健康。未來(lái)藥業(yè)方面以白云山為核心品牌，打造大南藥，廣藥原有品種借白云山渠道延伸至全國(guó)，推動(dòng)藥業(yè)板塊穩(wěn)步增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)今年的亮點(diǎn)業(yè)務(wù)疫苗約貢獻(xiàn)8000 萬(wàn)凈利潤(rùn)。大健康方面以王老吉為核心品牌，打造大健康，未來(lái)幾年驅(qū)動(dòng)大健康增長(zhǎng)的主要是王老吉涼茶。
    加多寶和王老吉明年旺季還有一輪激烈競(jìng)爭(zhēng)，預(yù)計(jì)紅罐12 年、13 年可確認(rèn)收入10 億、25 億：廣藥收回商標(biāo)后，快速反應(yīng)，但加多寶渠道沉淀太強(qiáng)，廣藥受到一定鉗制。兩者激烈競(jìng)爭(zhēng)表現(xiàn)在兩方面，一是為搶占渠道，在淡季大力鋪貨，可能導(dǎo)致終端無(wú)法消化，形成渠道庫(kù)存；二是市場(chǎng)投入高企，商超進(jìn)場(chǎng)費(fèi)、電視廣告、終端促銷等，王老吉和加多寶都難以盈利。我們預(yù)計(jì)紅罐12 年、13 年可確認(rèn)收入10 億、25 億，對(duì)應(yīng)終端銷售分別為20 億、50 億。
    分部估值 13 年合理股價(jià)20.7 元，如果銷售超預(yù)期和新藥上市會(huì)給股價(jià)注入彈性：我們預(yù)計(jì)12 年EPS 為0.43 元，13-14 年合并后的廣藥-白云山EPS 為0.64 元、0.83 元，同比增長(zhǎng)22%、48%、30%。王老吉13 年將成為50 億的大產(chǎn)品（加上綠包，綠包14 年也將收回），但紅罐由于13 年無(wú)法盈利，采用PS 估值較為合理，13 年分部估值：藥業(yè)貢獻(xiàn)EPS0.54 元，給予22 倍預(yù)測(cè)市盈率；綠盒貢獻(xiàn)EPS0.10 元，給予30 倍預(yù)測(cè)市盈率；紅罐25 億銷售，給予3倍PS，得出13 年合理股價(jià)=0.54 元
    22 倍+0.10 元
    30 倍+25 億
    3 倍/12.93億股=20.7 元。王老吉銷售超預(yù)期和白云山首仿西地那非（偉哥）上市將會(huì)給股價(jià)注入彈性。