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    公司公布 2013 年1 季報(bào)：收入負(fù)增長(zhǎng)24.3%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)24.3%（扣非后降22.7%），實(shí)現(xiàn)EPS0.27 元，扣非后EPS0.17 元，低于我們?cè)? 季報(bào)業(yè)績(jī)前瞻中的預(yù)期（凈利持平，同比增0%）。1 季度投資收益3590 萬(wàn)元，增厚EPS 約0.1 元。一季度由于去年基數(shù)較大，同時(shí)費(fèi)用投入較大，業(yè)績(jī)壓力較大。但隨著太子參成本壓力的進(jìn)一步緩解，新產(chǎn)品的業(yè)績(jī)逐步釋放，我們預(yù)計(jì)公司在13 年的業(yè)績(jī)?cè)鏊贂?huì)逐步提升?？紤]到費(fèi)用壓力仍在，我們調(diào)整盈利預(yù)測(cè)為13~15 年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)41%、15%、20%（主業(yè)增長(zhǎng)27%、27%、20%），實(shí)現(xiàn)EPS 1.02、1.17、1.40 元。我們認(rèn)為公司在OTC 領(lǐng)域積累了成功的運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)，在渠道管控□□□□顯優(yōu)勢(shì)，我們看好公司長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展，維持 “審慎推薦-A”投資評(píng)級(jí)。
     1 季度主業(yè)凈利潤(rùn)同比下降23%，低于預(yù)期。1 季度收入6.5 億，同比下降24.3%、歸屬母公司凈利潤(rùn)8363 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)24.3%（扣非同比降22.7%）。一季度轉(zhuǎn)讓國(guó)盛證券股權(quán)獲4000 萬(wàn)稅前投資收益，增厚EPS 約0.1 元。整體毛利率36%，同比提升5.8 個(gè)pp，主要受益成本回落，預(yù)計(jì)公司12 年太子參采購(gòu)價(jià)格在200 元/公斤，最新的價(jià)格已經(jīng)在150 元/公斤左右，預(yù)計(jì)全年的采購(gòu)成本將繼續(xù)下行。銷售、管理費(fèi)用率均同比上升近2 個(gè)pp，費(fèi)用壓力較大。預(yù)收款較同期增長(zhǎng)7473 萬(wàn)，同比增長(zhǎng)88.6%，預(yù)計(jì)將在后續(xù)確認(rèn)收入。
     分產(chǎn)品看：OTC 預(yù)計(jì)同比下降15-20%，12 年Q1 主動(dòng)發(fā)貨而基數(shù)較高，13年Q1 發(fā)貨同比趨緊導(dǎo)致增速同比下降明顯，預(yù)計(jì)二季度發(fā)貨恢復(fù)正常；保健食品中，預(yù)計(jì)初元基本持平，參靈草12 年的基數(shù)較小預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)近20%。
     維持“審慎推薦-A”投資評(píng)級(jí)：我們調(diào)整盈利預(yù)測(cè)為13~15 年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)41%、15%、20%（主業(yè)增長(zhǎng)27%、27%、20%），實(shí)現(xiàn)EPS 1.02（含投
    資收益）、1.17、1.40 元，對(duì)應(yīng)13 年估值為20X，具有投資價(jià)值。一季度因去年基數(shù)較高，費(fèi)用投入較大等導(dǎo)致業(yè)績(jī)壓力較大。隨著13 年成本壓力的逐步緩解，新產(chǎn)品的業(yè)績(jī)逐步釋放（otc、保健食品），預(yù)計(jì)后續(xù)業(yè)績(jī)?cè)鏊贂?huì)逐步提升。我們認(rèn)為公司在OTC 領(lǐng)域積累了成功運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)，在渠道管控上具有明顯優(yōu)勢(shì)，在保健食品領(lǐng)域日趨成熟，雖然尚需等待初元、參靈草等新品放量提升估值，但我們?nèi)钥春霉鹃L(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，維持“審慎推薦-A”投資評(píng)級(jí)；
     風(fēng)險(xiǎn)提示：太子參價(jià)格下降低于預(yù)期、新產(chǎn)品推廣低于預(yù)期。