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    近日，我們調(diào)研了江中藥業(yè)，并與公司就近期經(jīng)營進(jìn)行了交流。我們的觀點(diǎn)如下： 渠道與終端管理良好，OTC 產(chǎn)品恢復(fù)增長態(tài)勢(shì)明顯。公司是老牌OTC 企業(yè)，擁有OTC 產(chǎn)品"品牌+渠道+終端"三大核心競爭力， 公司OTC 產(chǎn)品的主要市場(chǎng)為二三線城市及廣大農(nóng)村，擁有500 多家經(jīng)銷商，2011 年開展挺進(jìn)千縣工程以來，公司1100 多業(yè)務(wù)銷售人員掌控了近13 萬家藥店等終端，渠道與終端管理良好。預(yù)計(jì)公司拳頭產(chǎn)品健胃消食片12 年含稅收入超14 億，創(chuàng)歷史新高，在同類產(chǎn)品中也占據(jù)絕對(duì)壟斷地位。草珊瑚含片及亮嗓銷售較為穩(wěn)定， 整體收入預(yù)計(jì)約2 億，古優(yōu)牌鈣片由11 年的900 萬快速增長至5000 萬，13 年仍有望快速增長。 太子參降價(jià)趨勢(shì)已定，拳頭產(chǎn)品健胃消食片盈利有望回升。公司主要盈利來自健胃消食片，成本占比超50%的太子參的價(jià)格決定了產(chǎn)品的毛利率。全國太子參年需求約4000 多噸，江中約占40%， 公司在經(jīng)歷11 年太子參飆漲之后，公司加強(qiáng)了原材料的合作種植管理，太子參降價(jià)趨勢(shì)已定，目前市價(jià)維持在160 元左右，產(chǎn)新后價(jià)格有望進(jìn)一步下降。2012 年公司平均采購價(jià)格約205 元/公斤， 13 年有望下降約50 元，增厚EPS 0.25 元左右，成為13 年業(yè)績最大看點(diǎn)。 保健品業(yè)務(wù)仍在探索，未來有望多點(diǎn)開花。公司積極探索保健品業(yè)務(wù)，目前已形成了初元、參靈草、枸杞樸卡酒等系列保健品。初元針對(duì)病人，12 年銷售收入約4 億，由于廣告投入大，短期盈利有限，參靈草是公司打造的高端保健品，12 年收入約2 億，樸卡酒低投入實(shí)現(xiàn)收入超5000 萬，公司保健品整體尚處樹品牌階段，費(fèi)用投入較大，公司保健品業(yè)務(wù)有望搭載OTC 業(yè)務(wù)的強(qiáng)渠道與終端， 未來有望實(shí)現(xiàn)多點(diǎn)開花。