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     投資建議：
    作為傳統(tǒng)OTC企業(yè)，江中藥業(yè)正經(jīng)歷向OTC與保健品業(yè)務(wù)并重的轉(zhuǎn)型過(guò)程；OTC業(yè)務(wù)是公司的根基及短期利 潤(rùn)與現(xiàn)金流的來(lái)源，而保健品業(yè)務(wù)則是公司未來(lái)得以持續(xù)發(fā)展的希望?；仡?2年，原材料價(jià)格下降明顯，公司OTC業(yè)務(wù)規(guī)模恢復(fù)至歷史高點(diǎn)；保健品產(chǎn)品梯隊(duì)逐步形成，初元平穩(wěn)增長(zhǎng)，參靈草摸索中前行。展望13年，我們判斷成本下降的趨勢(shì)仍將延續(xù)，其釋放的毛利潤(rùn)將成為公司業(yè)績(jī)的最大增量；保健品業(yè)務(wù)整體仍面臨一定程度的挑戰(zhàn)，將考驗(yàn)管理層的智慧，與此同時(shí)，OTC業(yè)務(wù)釋放的利潤(rùn)將為保健品的調(diào)整和探索提供更寬廣的緩沖空間，以完成更加從容的轉(zhuǎn)身。
    我們預(yù)測(cè)公司12-14年EPS分別為0.82/1.09/1.32元，同比分別增長(zhǎng)11.6%/33.4%/20.9%，對(duì)應(yīng)最新股價(jià)PE分別為25.7/19.2/15.9元，公司業(yè)績(jī)具有一定安全邊際，首次給予"推薦"評(píng)級(jí)。 投資要點(diǎn)： OTC業(yè)務(wù)12年恢復(fù)良好，13年仍值得期待。12年原材料成本下降明顯，公司也增加了廣告方面的投入，全年健胃消食片銷(xiāo)售情況良好，預(yù)期達(dá)到11.5-11.6億的收入規(guī)模，超過(guò)11年的歷史高點(diǎn)。成本方面12年太子參采購(gòu)均價(jià)為200-210元/kg，根據(jù)太子參種植情況及目前成交反饋，我們推測(cè)13年公司的原材料采購(gòu)均價(jià)有望下降至150-160元/kg，由此將釋放近1億元的毛利潤(rùn)；太子參成本的下降仍將是公司13年最大的業(yè)績(jī)?cè)隽縼?lái)源。 
    草珊瑚含片及亮嗓12年保持平穩(wěn)，總體維持在2億左右的收入規(guī)模；古優(yōu)牌葡萄糖鈣增勢(shì)良好，12年斬獲4,000-5,000萬(wàn)的銷(xiāo)售收入，13年有望沖擊億元大關(guān)。
    保健品業(yè)務(wù)總體仍處于調(diào)整過(guò)程中。12年初元增勢(shì)平穩(wěn)，收入含稅4億元左右，因?yàn)閺V告成本較高，目前盈利不多，目前公司正積極調(diào)整，以期突破階段性銷(xiāo)售瓶頸及提高盈利能力。參靈草推出時(shí)間較短，12年收入約2億元，略低于11年的2.2億元，產(chǎn)品仍處于調(diào)整和探索過(guò)程中，尋求終端上量的方法是13年的工作重點(diǎn)。樸卡酒銷(xiāo)售情況略超預(yù)期，在低成本投入的情況下12年收入近5,000萬(wàn)元，后期公司將制定更加細(xì)致的銷(xiāo)售策略。整體而言，公司的保健品業(yè)務(wù)尚處于調(diào)整過(guò)程及盈虧平衡點(diǎn)附近，13年可能仍將延續(xù)該趨勢(shì)，OTC業(yè)務(wù)釋放的利潤(rùn)將為保健品業(yè)務(wù)的調(diào)整和探索提供更寬廣的緩沖空間。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格下降低預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；保健品推廣低預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。