>> 聯(lián)訊證券-華峰氨綸(002064)一季報點評：業(yè)績改善明顯，期待行業(yè)拐點-130503
| 上傳日期： |
2013/5/3 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
持有（首次） |
作者： |
丁思德 |
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要點：
1、2013年一季度大幅扭虧
數(shù)據(jù)顯示，2012年1-3月公司實現(xiàn)營業(yè)收入4.88億元，同比增長41.83%；實現(xiàn)營業(yè)利潤1931萬元，去年同期營業(yè)利潤為-2889萬元；實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤為1886萬元，去年同期為-2736萬元，同比大幅扭虧；實現(xiàn)每股收益0.03元。公司同時預(yù)計，2013年1-6月份凈利潤為6500萬元-8200萬元，對應(yīng)的每股收益為0.09元-0.11元。
2、氨綸龍頭，高端產(chǎn)能占比較高
2012年公司新投產(chǎn)1.5萬噸/年的耐高溫薄膜面料專用氨綸，至此公司總產(chǎn)能達到5.7萬噸/年，產(chǎn)能全國第一。在擴大規(guī)模的同時，公司還注重產(chǎn)品質(zhì)量的提升，儲備了一批差別化新產(chǎn)品，如耐高溫、高回彈氨綸等，產(chǎn)品的差別化率較高。在發(fā)展氨綸業(yè)務(wù)的同時，公司在2011年設(shè)立了遼寧子公司，從事環(huán)己酮的生產(chǎn)和銷售，目前項目正在進行過程中，未來有望為公司貢獻收益。
3、氨綸盈利空間增加，行業(yè)拐點或?qū)砼R
由于近年來氨綸主要原料PTMEG擴張較快，而下游90%主要用于氨綸制造，因此相對于氨綸行業(yè)來說，PTMEG處于產(chǎn)能過剩的態(tài)勢，這有利于氨綸行業(yè)成本的降低。而氨綸行業(yè)在經(jīng)歷了兩年多的快速擴張和低迷后，未來幾年鮮有新產(chǎn)能投放，未來盈利或?qū)⒊掷m(xù)好轉(zhuǎn)。我們注意到，近期氨綸與PTMEG的價差（氨綸價格減PTMEG價格，近似表示氨綸毛利空間）呈擴大趨勢，氨綸價格的回升也帶動了公司一季度業(yè)績的增長，我們認(rèn)為在經(jīng)歷了幾年的行業(yè)低谷之后，氨綸行業(yè)拐點或?qū)⒌絹怼?br> 4、盈利預(yù)測與估值
我們預(yù)計公司2013-2014年每股收益分別為0.14元和0.17元，以昨日收盤價計算，對應(yīng)的動態(tài)市盈率分別為53倍和43倍。雖然我們判斷氨綸行業(yè)拐點或?qū)砼R，但仍存在一定的不確定性，我們在盈利預(yù)測過程中也偏保守，基于公司2013年55倍估值，對應(yīng)的合理價位為7.7元，首次給予公司“持有”評級。
5、風(fēng)險提示氨綸價格波動風(fēng)險。
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