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    中國(guó)中鐵(601390.CH/人民幣2.85, 謹(jǐn)慎買入; 0390.HK/港幣4.09, 持有)公告2013年1 季度收入975.0 億人民幣，同比增長(zhǎng)24.1%；歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)14.8億人民幣，同比增長(zhǎng)61.6%，對(duì)應(yīng)每股收益0.07 元，業(yè)績(jī)基本符合我們此前的預(yù)期。
    1 季度公司毛利率同比上升0.54 個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到11.12%，與去年全年毛利率相比也提升了0.33 個(gè)百分點(diǎn)。營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率為2.12%，同比提升0.51 個(gè)百分點(diǎn)。
    凈利潤(rùn)率為1.52%，同比提升0.35 個(gè)百分點(diǎn)。
    1 季度公司期間費(fèi)用率整體上升0.02 個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到5.95%。銷售費(fèi)用率0.48%，較去年同期上升0.08 個(gè)百分點(diǎn)；管理費(fèi)用率4.33%，上升0.08 個(gè)百分點(diǎn)；財(cái)務(wù)費(fèi)用率1.13%，下降0.14 個(gè)百分點(diǎn)。
    1 季度公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈流出49.9 億，去年同期凈流出88.7 億，凈流出減少38.8 億?，F(xiàn)金流情況有大幅改善，但仍是負(fù)值，主要是今年1 季度BT 和房地產(chǎn)業(yè)務(wù)資金的支付，其次1 季度支付了較多的分包商、材料供應(yīng)商的資金，另外1 季度應(yīng)付款下降200 多億。由于公司仍將在BT、房地產(chǎn)、礦產(chǎn)等方面有較大投入，而鐵路和公路等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的大環(huán)境和去年相比沒(méi)有比較大的改變，預(yù)計(jì)全年經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流仍將為負(fù)值，同比不會(huì)有大的變化。
    公司新簽訂單大幅增長(zhǎng)，1 季度公司新簽合同額1,928 億元，同比增長(zhǎng)86.5％。
    其中，基建板塊1,638.9 億元（鐵路工程736.4 億元，同比增長(zhǎng)712.1%；公路工程161.1 億元，同比增長(zhǎng)6.9%；市政及其他工程741.4 億元，同比增長(zhǎng)31.8%），同比增長(zhǎng)103.9%；勘察設(shè)計(jì)板塊32.2 億元，同比增長(zhǎng)21.5％；工業(yè)板塊36.1 億元，同比增長(zhǎng)45.3%。
    截至 1 季度末，公司未完成合同額14,000.7 億元。其中基建板塊11,486.07 億元，勘察設(shè)計(jì)板塊177.54 億元，工業(yè)板塊162.51 億元。
    1 季度公司業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)的主要原因一方面是去年同期受到宏觀經(jīng)濟(jì)緊縮、鐵路投資下滑等因素影響基建建設(shè)處于低潮期，公司業(yè)績(jī)基數(shù)較低；另一方面公司1 季度的毛利率水平同比有明顯提升，其中主要是市政板塊的收入占比和毛利率都有大幅提升，金融板塊毛利率的提升幅度也較大。12 年下半年開始基建投資回升，公司回款情況也有好轉(zhuǎn)，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流出情況略有改善。目前看鐵道部改制對(duì)鐵路投資以及鐵路項(xiàng)目的進(jìn)展都沒(méi)有產(chǎn)生明顯影響，鐵路投資預(yù)計(jì)能夠保持穩(wěn)定，未來(lái)城市軌道交通發(fā)展空間較大，公司業(yè)績(jī)有望保持小幅增長(zhǎng)，我們維持A 股的謹(jǐn)慎買入和H 股的持有評(píng)級(jí)不變。