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    中國平安可轉(zhuǎn)債近期備受市場關(guān)注
    我們在近期路演和拜訪中，明顯感覺市場對中國平安可轉(zhuǎn)債發(fā)行備受關(guān)注，雖然目前很多細(xì)節(jié)尚未公布，但是參照民生銀行可轉(zhuǎn)債發(fā)行情況，中國平安可轉(zhuǎn)債吸引力很足。中國平安此次發(fā)行可轉(zhuǎn)債的目的是補(bǔ)充金融集團(tuán)的資本（銀行或保險(xiǎn)業(yè)務(wù)）。
    可轉(zhuǎn)債套利分析
    雖然目前中國平安轉(zhuǎn)股價(jià)格尚未公布，但是我們認(rèn)為在有效市場中，轉(zhuǎn)股價(jià)值、股票價(jià)格和發(fā)行價(jià)格之間不應(yīng)存在套利的機(jī)會(huì)。
    即如果轉(zhuǎn)股價(jià)太高，意味著發(fā)行價(jià)格要打折，最終消除套利區(qū)間。
    目前股價(jià)足夠低是中國平安可轉(zhuǎn)債最大吸引力
    我們在路演中客戶總是反復(fù)問及中國平安股價(jià)是否足夠低。因?yàn)橹挥泄蓛r(jià)足夠低，安全邊際增加，股價(jià)上漲不僅能夠增加轉(zhuǎn)股收益，而且能夠增加可轉(zhuǎn)債在債券二級(jí)市場的溢價(jià)。當(dāng)中國平安股價(jià)出現(xiàn)較大程度漲幅時(shí)，可轉(zhuǎn)債持有人可以通過轉(zhuǎn)股或者在二級(jí)市場賣出可轉(zhuǎn)債套利（可轉(zhuǎn)債價(jià)格會(huì)隨著股價(jià)上漲而上漲）。
    中國平安基本面分析
    中國平安基本面和目前股價(jià)是否足夠低是中國平安可轉(zhuǎn)債最核心的兩個(gè)因素。雖然過去幾年中國平安股價(jià)機(jī)會(huì)不大，但是基本面絕對穩(wěn)健。我們認(rèn)為中國平安有兩個(gè)特點(diǎn)是國內(nèi)保險(xiǎn)公司無法比擬的，一是綜合化金融集團(tuán)，二是金融集團(tuán)的整合效率。這兩點(diǎn)在國內(nèi)甚至在亞洲都是首屈一指的。因此基本面不存在問題。
    中國平安估值分析
    市場對中國平安過去多年的估值一直沒有達(dá)成共識(shí)。一種簡單可行的方法是參考中國平安歷史估值的區(qū)間。我們選擇P/EV 作為參照區(qū)間，將2011-2013 年中國平安估值的相對區(qū)間進(jìn)行匯總，然后分析股價(jià)的底部和高點(diǎn)。中國平安2013 年P(guān)/EV 波動(dòng)區(qū)間為1.02-1.4 倍，對應(yīng)股價(jià)38.08-52.01 元。
    民生銀行可轉(zhuǎn)債為中國平安可轉(zhuǎn)債發(fā)行提供參考
    我們在報(bào)告中對民生銀行可轉(zhuǎn)債發(fā)行要點(diǎn)進(jìn)行了總結(jié)，詳見報(bào)告正文。