>> 廣發(fā)證券-中國平安(601318)一季報點評：高盈利性依然體現(xiàn)-130502
| 上傳日期： |
2013/5/2 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
李聰，曹恒乾，張黎 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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中國平安一季度凈利潤73.93 億元，每股凈利潤0.93 元，同比增長
21.9%，期末歸屬于公司股東的凈資產(chǎn)為1684.32 億元，BVPS21.28 元，相比12 年年末增長5.5%。單季度歸屬于母公司股東的綜合收益88.15 億元，同比下降9%，每股綜合收益1.11 元。對此我們點評如下：一季度凈利潤上升21.9%
中國平安一季度凈利潤73.93 億元，每股凈利潤0.93 元，同比增長
21.9%，（12 年一季度凈利潤60.64 億元，12 年一季度每股凈利潤為0.77 元）。
一季度凈資產(chǎn)增長5.5%，預(yù)計全年增長17%-22%
一季度期末歸屬于公司股東的凈資產(chǎn)為1684.32 億元，BVPS21.28 元，相比12 年年末增長5.5%，預(yù)計全年凈資產(chǎn)增速在17%-22%。單季度歸屬于母公司股東的綜合收益88.15 億元，同比下降9%。
浮盈持續(xù)上升，利潤有望持續(xù)釋放
從當(dāng)期凈資產(chǎn)的增加額也就是每股綜合收益來看，每股綜合收益1.11元，高于當(dāng)期每股0.93 元的凈利潤，12 年底平安已經(jīng)每股浮盈0.09 元，到一季度末浮盈上升至每股0.27 元，浮盈繼續(xù)上升，業(yè)績有望持續(xù)釋放。
產(chǎn)壽險保費增速良好，銀行利潤占比下降
一季度壽險同比增長14.9%。財險同比增加12.0%，其中來自于交叉銷售和電話銷售的保費貢獻占比達43.4%。銀行利潤占比下降一是由于平安銀行的利潤增長放緩，二是由于浮虧消化完畢后，壽險業(yè)務(wù)業(yè)績有大幅增長。
可轉(zhuǎn)債發(fā)行在即，值得期待
平安次級可轉(zhuǎn)債發(fā)行在即，我們認(rèn)為，目前平安的估值相對較低，同時可轉(zhuǎn)債又具有轉(zhuǎn)股的權(quán)利，我們認(rèn)為平安可轉(zhuǎn)債是一個較好的投資標(biāo)的，考慮到民生銀行可轉(zhuǎn)債前的股價表現(xiàn)，我們認(rèn)為其表現(xiàn)值得期待。
投資建議
根據(jù)我們測算目前壽險保單的負債成本大概只有3-3.5%左右，資產(chǎn)的持續(xù)增長仍將延續(xù)（詳見深度報告《云開見日——從財報看價值》）。中性假設(shè)，平安基本可以維持15%-18%左右的凈資產(chǎn)增速，且可持續(xù)，目前，基于2013 年的盈利預(yù)期只有1.72 倍的P/B，在目前的股價下，公司具有較高投資價值。從長遠來講，中國保險業(yè)的發(fā)展必然需要遞延型稅收養(yǎng)老保險的支持，但是即便不考慮這些因素，中國平安也在通過年報公布每一期的凈資產(chǎn)增長數(shù)據(jù)來表明了其投資價值，現(xiàn)在的估值也就是4-5 年后的凈資產(chǎn)?；谌缟侠碛桑何覀兙S持中國平安“買入”的評級，推薦順序：中國太保/中國平安、新華保險、中國人壽。
風(fēng)險提示
稅收遞延推出時間延后、投資環(huán)境惡化、定價利率放開
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