>> 上海證券-中國平安(601318)2012年業(yè)績分析師會(huì)議紀(jì)要：銀行業(yè)務(wù)支撐公司業(yè)績?cè)鲩L，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)或成未來發(fā)展看點(diǎn)-130320
| 上傳日期： |
2013/3/26 |
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pdf |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
跑贏大市 |
作者： |
劉洋 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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報(bào)告目的：
近期，中國平安召開2012年業(yè)績發(fā)布會(huì)，公司管理層就公司業(yè)務(wù)發(fā)展動(dòng)態(tài)情況進(jìn)行了交流，現(xiàn)就會(huì)議情況總結(jié)如下：
主要觀點(diǎn)：
Q1：12 年壽險(xiǎn)電銷渠道同比增長很快，增速達(dá)98.2%，未來公司這塊業(yè)務(wù)發(fā)展前景展望如何？
12 年公司的電銷渠道做得很好，在行業(yè)內(nèi)是領(lǐng)先的，公司有1700多個(gè)座席，產(chǎn)能在行業(yè)內(nèi)也是領(lǐng)先的，目前占新單保費(fèi)不到5%，未來有提升的空間。
Q2：保險(xiǎn)行業(yè)已經(jīng)出臺(tái)了投資新政，預(yù)計(jì)大概在多長時(shí)間內(nèi)可以看到投資收益率的變化？
保險(xiǎn)資金投資新政在投資標(biāo)的的比例、類別、方式上都有涉及，公司保險(xiǎn)資金的凈投資收益率從11 年的4.5%上升至12 年的4.7%，公司未來將擴(kuò)大固定收益類資產(chǎn)投資，逐步、穩(wěn)定地提高固定收益類資產(chǎn)占比。
Q3：關(guān)于公司償付能力及資本計(jì)劃？
目前公司的償付能力充足率、資本充足率都是足夠的，260 億元的可轉(zhuǎn)債正在等待證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債是為未來業(yè)務(wù)發(fā)展做前瞻準(zhǔn)備，平安銀行擬定向增發(fā)150-200 億元；公司還可以發(fā)行次級(jí)債,壽險(xiǎn)、產(chǎn)險(xiǎn)公司也可以發(fā)行次級(jí)債。
Q4：由于假設(shè)調(diào)整，一年期新業(yè)務(wù)價(jià)值減少9.5 億元，內(nèi)含價(jià)值增加102 億元，兩者變化方向相反的原因是什么？
原因是稅收出現(xiàn)了兩個(gè)方面的調(diào)整：（1）可免稅的比例從18%下降到12%；（2）整體計(jì)稅基礎(chǔ)的調(diào)整，2012 年5 月份財(cái)政部和國稅總局下發(fā)規(guī)定《關(guān)于保險(xiǎn)公司準(zhǔn)備金支出企業(yè)所得稅稅前扣除有關(guān)政策問題的通知》（45 號(hào)文），09 年出臺(tái)過2 號(hào)解釋（財(cái)務(wù)準(zhǔn)備金新方法），這次明確所得稅計(jì)稅基礎(chǔ)是財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)備金，而不是原來的法定準(zhǔn)備金，在法定準(zhǔn)備金下新業(yè)務(wù)前幾年是虧損的或利潤較少，后幾年利潤慢慢體現(xiàn)出來，而在會(huì)計(jì)準(zhǔn)備金下的利潤是均勻體現(xiàn)的。
按會(huì)計(jì)準(zhǔn)備金計(jì)稅，雖然保單期間交稅金額一樣，但交稅是提前的，折現(xiàn)率折算到現(xiàn)值更多，影響到新業(yè)務(wù)價(jià)值下降（稅是成本）。
而有效業(yè)務(wù)已經(jīng)過數(shù)年，原來法定準(zhǔn)備金換成會(huì)計(jì)準(zhǔn)備金，交稅利潤是低的，對(duì)有效業(yè)務(wù)而言未來交稅的現(xiàn)值是少的，導(dǎo)致有效業(yè)務(wù)價(jià)值是增加的。上述變化稅務(wù)政策上的一次性調(diào)整。
Q5：壽險(xiǎn)代理人的人均產(chǎn)能從7527 元下降到5795 元，是什么原因造成的？
12 年末，壽險(xiǎn)代理人數(shù)量達(dá)到51.3 萬人，同比增長5%，而全行業(yè)代理人的數(shù)量是下降的；如果從代理人完成保單件數(shù)的產(chǎn)能來看，是穩(wěn)定的，而保費(fèi)產(chǎn)能下降，與公司調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，注重長期的期交保障型產(chǎn)品有關(guān)，這些業(yè)務(wù)是高內(nèi)含價(jià)值的業(yè)務(wù)，營銷員渠道的內(nèi)含價(jià)值率提高5 個(gè)百分點(diǎn)，導(dǎo)致保費(fèi)產(chǎn)能下降，但代理人在2012 年人數(shù)增加、品質(zhì)維持穩(wěn)定。
Q6：公司在產(chǎn)品策略上是否會(huì)有創(chuàng)新？
代理人渠道和銀保渠道分開來看，都有獨(dú)特的特征，代理人渠道做中長期保障型產(chǎn)品，內(nèi)含價(jià)值高，代理人渠道策略為保持穩(wěn)定；銀保渠道在2011 年主動(dòng)調(diào)整策略，更注重期交業(yè)務(wù)，轉(zhuǎn)向10 年期以上的業(yè)務(wù)，不希望產(chǎn)品與銀行理財(cái)產(chǎn)品有直接競爭，通過提高長期限的產(chǎn)品占比，來提高銀保渠道的內(nèi)含價(jià)值率。
Q7：公司過去提出希望進(jìn)入二、三線市場，2012-2013 年發(fā)展重點(diǎn)是否有變化？
多年來，公司注重在人口集中、經(jīng)濟(jì)條件好的大城市市區(qū)開展業(yè)務(wù)，如北京、上海、廣州、天津、大連等經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的地區(qū)或省會(huì)城市，公司會(huì)繼續(xù)在這些市場鞏固領(lǐng)先地位，全國有250 個(gè)三級(jí)機(jī)構(gòu)，如東莞、中山、珠海、常州等二線城市，經(jīng)濟(jì)很好，這些城市的代理人過千人，代理人增員方面有優(yōu)勢，二線城市隊(duì)伍人力增長也跟得上一線城市，產(chǎn)能也不低。
公司有1400 個(gè)縣域網(wǎng)點(diǎn)，中國共有3 萬多個(gè)縣域點(diǎn)，公司圈定3000 多個(gè)作為未來可能開設(shè)網(wǎng)點(diǎn)的目標(biāo)市場，每年開設(shè)100-150 個(gè)網(wǎng)點(diǎn)，逐步延伸到縣域市場；二線、縣域市場的人力增速略高于一線城市。
Q8：公司在債權(quán)計(jì)劃投資的方向上有何計(jì)劃？
公司在債權(quán)投資計(jì)劃方面會(huì)利用好政策，提升穩(wěn)定的投資收益率，投向以基建、電力、房地產(chǎn)（保障房）為主，單個(gè)項(xiàng)目單個(gè)保險(xiǎn)公司投資上限為債權(quán)計(jì)劃的50%，集團(tuán)可以投到60%，未來將穩(wěn)步推進(jìn)。
Q9：產(chǎn)險(xiǎn)綜合成本率上升，是什么原因造成的？
12 年產(chǎn)險(xiǎn)綜合成本率上升1.8 個(gè)百分點(diǎn)，主要
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