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結(jié)論與建議：
    中國(guó)平安2012 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2994 億元，YoY 增長(zhǎng)20%，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤(rùn)200.5 億元，YoY 增長(zhǎng)3%，EPS 為2.53 元；其中，4Q 單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收729 億元，YoY 增長(zhǎng)14.7%，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤(rùn)39.7 億元，YoY 下降20%，低于預(yù)期。業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪徶饕菈垭U(xiǎn)衰退幅度擴(kuò)大所致，公司年末投資收益下降和賠付支出增加，導(dǎo)致總投資收益顯著下降；但綜合投資收益明顯回升，為保險(xiǎn)業(yè)績(jī)企穩(wěn)回升創(chuàng)造了有利條件。
    預(yù)計(jì)2013、2014 年分別可實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)264 億元和328 億元，YoY 分別增長(zhǎng)32%和24%；EPS 分別為3.34 元、4.15 元。目前A 股股價(jià)相對(duì)2013 年動(dòng)態(tài)PE 為13 倍，P/EV 為1.1 倍，隱含一年新業(yè)務(wù)乘數(shù)為1.5 倍。公司估值仍顯著偏低，給予“買(mǎi)入”的投資建議。
     壽險(xiǎn)衰退明顯，銀行等業(yè)務(wù)成重要支撐。分業(yè)務(wù)來(lái)看，2012 年，公司壽險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)65 億元，YoY 下降35%；產(chǎn)險(xiǎn)凈利潤(rùn)46.5 億元，YoY 下降6.7%；銀行業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)132.32 億元，YoY 增長(zhǎng)66%；證券業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)8.45億元，YoY 下降12%。受行業(yè)不景氣的影響，保險(xiǎn)和證券業(yè)務(wù)均出現(xiàn)不同程度盈利下滑，銀行和信托等利潤(rùn)貢獻(xiàn)顯著提升。
     綜合收益（考慮到投資浮盈虧的實(shí)際利潤(rùn)）大增，2013 年業(yè)績(jī)改善預(yù)期增強(qiáng)。盡管總投資收益率明顯下降至2.9%，但主要是浮虧確認(rèn)和減值計(jì)提所致；凈投資收益率仍提升了0.2 個(gè)百分點(diǎn)達(dá)到4.7%，顯示2012 年實(shí)際投資表現(xiàn)不俗。2012 年積累大量浮盈，代表實(shí)際利潤(rùn)的綜合收益324億元，同比增長(zhǎng)超過(guò)3 倍，為2013 年實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)創(chuàng)造了十分有利的條件。
     公司壽險(xiǎn)承攬能力領(lǐng)先同業(yè)，新業(yè)務(wù)價(jià)值略降。公司全年壽險(xiǎn)保費(fèi)增長(zhǎng)8.2%，好于行業(yè)平均2.5%左右的增速，也是上市保險(xiǎn)公司中，保費(fèi)增長(zhǎng)最快的。全年新業(yè)務(wù)價(jià)值168 億元，YoY 下降5.4%，略低于預(yù)期，未來(lái)保費(fèi)品質(zhì)仍有待進(jìn)一步提升。
     產(chǎn)險(xiǎn)綜合成本率有所提升。2012 年產(chǎn)險(xiǎn)綜合成本率提升1.6 個(gè)百分點(diǎn)至95.3%，主要是賠付率上升所致。整體來(lái)看，綜合成本率仍處于合理水準(zhǔn)，未來(lái)受益于汽車保有量提升，保費(fèi)規(guī)模將保持15%左右的增速。
     銀行業(yè)業(yè)績(jī)可望穩(wěn)定增長(zhǎng)。公司已完成平安銀行系統(tǒng)整合，未來(lái)有望在信用卡、貿(mào)易融資、小微企業(yè)貸和零售業(yè)務(wù)有所突破，集團(tuán)資源將助推平安銀行進(jìn)一步取得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。