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    ■公司可轉(zhuǎn)債發(fā)行將于3 月27 日上發(fā)審會(huì)：證監(jiān)會(huì)3 月22 日發(fā)布公告稱，主板發(fā)行審核委員會(huì)將于2013 年3 月27 日召開會(huì)議審核中國(guó)平安可轉(zhuǎn)債發(fā)行事宜。
    ■本次可轉(zhuǎn)債發(fā)行背景：2011 年11 月20 日，公司董事會(huì)通過發(fā)行可轉(zhuǎn)債的議案，發(fā)行規(guī)模不超過260 億元，并于2012 年第一次臨時(shí)股東大會(huì)獲得通過。2012 年5 月，保監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于上市保險(xiǎn)公司發(fā)行次級(jí)可轉(zhuǎn)換債券有關(guān)事項(xiàng)的通知》，明確了上市保險(xiǎn)公司/集團(tuán)可以發(fā)行次級(jí)可轉(zhuǎn)債，轉(zhuǎn)股前即可計(jì)入公司的附屬資本，并批準(zhǔn)了平安發(fā)行次級(jí)可轉(zhuǎn)債。民生銀行發(fā)行可轉(zhuǎn)債于2012 年7 月通過發(fā)審會(huì)，而獲得證監(jiān)會(huì)批文的時(shí)間是2013 年2 月，通過發(fā)審委到獲得批文時(shí)間間隔7 個(gè)月?？紤]到通過發(fā)審會(huì)到獲得批文的時(shí)間間隔，我們預(yù)計(jì)可能的發(fā)行窗口是今年2 季度或3 季度。
    ■本次發(fā)行的影響：1、對(duì)償付能力的影響：預(yù)計(jì)可轉(zhuǎn)債發(fā)行將對(duì)集團(tuán)償付能力充足率靜態(tài)影響是21 個(gè)百分點(diǎn)，可將2012 年末集團(tuán)償付能力充足率提升至207%，預(yù)計(jì)確保集團(tuán)2015 年前償付能力充足率維持150%以上的水平；2、對(duì)業(yè)務(wù)的影響：公司可轉(zhuǎn)債若按目前股價(jià)獲轉(zhuǎn)股，對(duì)現(xiàn)有股本的攤薄是8%，與民生銀行7.5%的攤薄水平相當(dāng)，發(fā)行完畢后將對(duì)銀行、壽險(xiǎn)、財(cái)險(xiǎn)等業(yè)務(wù)的發(fā)展提供資本支持；3、對(duì)股價(jià)的影響：由于2011 年即已通過了發(fā)行方案，市場(chǎng)對(duì)此有充分預(yù)期。從民生銀行的發(fā)行情況來看，70%用于向原股東配售，網(wǎng)上和網(wǎng)下的中簽率僅為0.37%-0.41%，受到了市場(chǎng)的熱捧，可見市場(chǎng)對(duì)可轉(zhuǎn)債這種融資形式的接受度較高。
    ■投資建議：若可轉(zhuǎn)債順利獲批則可消除市場(chǎng)對(duì)其資本的擔(dān)憂，且目前估值對(duì)應(yīng)2013 年僅1.04 倍P/EV，處于歷史低位，因此維持買入-A 投資評(píng)級(jí)，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)63 元。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：資本市場(chǎng)波動(dòng)、壽險(xiǎn)增長(zhǎng)持續(xù)乏力