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    事件：
    4 月28 日，江中藥業(yè)（600750）發(fā)布13 年一季度業(yè)績：實現營收6.48 億（-24.30%），歸母凈利潤8363 萬（24.27%），EPS 0.27元，扣非后EPS0.17 元（-22.73%）。
    點評：
    OTC 銷售下降致業(yè)績低于預期。公司是品牌OTC 企業(yè)，擁有OTC產品“品牌+渠道+終端”三大核心競爭力。報告期內，主導產品健胃消食片收入同比下降，但預收賬款達1.6 億（+89%），我們預計OTC 產品老品種全年穩(wěn)健銷售，新品種有望繼續(xù)快速增長。
    太子參將加速降價，拳頭產品健胃消食片盈利有望回升。公司主要盈利來自健胃消食片，成本占比超50%的太子參價格已回落至130元左右，目前正加速下降，拳頭產品健胃消食片盈利有望回升。預計太子參全年平均采購成本有望降超50 元/公斤，增厚EPS 0.25元左右，成為13 年業(yè)績最大看點。
    保健品業(yè)務仍在探索期，未來想象空間大。公司積極探索保健品業(yè)務，目前已形成了初元、參靈草、枸杞樸卡酒等系列保健品，產品定位清晰，初元針對病人，參靈草定位腫瘤患者等人群的高端保健，樸卡酒定位中高端保健酒。公司保健品整體尚處探索階段，費用投入較大，短期盈利有限，但我們看好公司良好的渠道與終端管理能力，未來想象空間大。
    看好太子參降價超預期帶來的盈利提升，維持增持評級。我們判斷太子參降價短期將大幅提升公司盈利水平，同時公司保健品業(yè)務帶來想象空間，大股東增持也體現出對公司未來發(fā)展的看好?？紤]國盛證券股權轉讓收益，預計13-15 年EPS 分別為1.04/1.13/1.36元，對應PE 分別為19/18/15 倍，估值有優(yōu)勢，維持“增持”評級。