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本報(bào)告導(dǎo)讀：
    海外收購(gòu)帶來(lái)業(yè)務(wù)領(lǐng)域擴(kuò)張，但資源整合難度較大，扭虧時(shí)間有較大不確定性，預(yù)計(jì)2013-15 年EPS0.59/0.71/0.86 元，維持謹(jǐn)慎增持評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)14.2 元?！净鄄┵Y訊】
    投資要點(diǎn)：
    海外收購(gòu)布局 長(zhǎng)遠(yuǎn)。（慧博資訊）收購(gòu)亞威科是公司的長(zhǎng)期戰(zhàn)略布局，意欲在家電品類上延伸，同時(shí)切入歐洲市場(chǎng)BSH、伊萊克斯、米勒等高端客
    戶。公司業(yè)務(wù)領(lǐng)域從空調(diào)、冰箱等白電產(chǎn)品零部件領(lǐng)域拓展至洗碗機(jī)、洗衣機(jī)、咖啡機(jī)配件等領(lǐng)域，未來(lái)有進(jìn)一步開(kāi)拓新產(chǎn)品內(nèi)銷市場(chǎng)的可能。目前已將上海工廠搬遷至蕪湖，形成波蘭和蕪湖兩大生產(chǎn)基地，并已與主要客戶簽訂了長(zhǎng)期的合同。
    資產(chǎn)整合難度較大，扭虧時(shí)點(diǎn)有較大不確定性。并購(gòu)資產(chǎn)目前仍處于虧損狀態(tài)，一季度帶來(lái)虧損約2000 萬(wàn)元，收入1.9 億增厚17%。
    亞威科主要銷售在歐洲地區(qū)，當(dāng)?shù)厝藛T、資產(chǎn)等資源的整合有一定復(fù)雜性和難度，考慮到歐洲市場(chǎng)環(huán)境仍較為低迷，短期難以扭虧。結(jié)合管理層預(yù)期以及與亞威科收購(gòu)協(xié)議條款（金額分4 期，價(jià)格視被收購(gòu)資產(chǎn)未來(lái)3 年EBITDA 確定）對(duì)被收購(gòu)企業(yè)的激勵(lì)，我們預(yù)計(jì)收購(gòu)資產(chǎn)于2013 年底初步實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。
    傳統(tǒng)業(yè)務(wù)電子膨脹閥2013 年有望翻倍增長(zhǎng)。公司電子膨脹閥出貨量目前約100 萬(wàn)臺(tái)/月，較去年全年銷量為670 萬(wàn)臺(tái)增長(zhǎng)較大，下半年空調(diào)新能效標(biāo)準(zhǔn)APF 的實(shí)施將進(jìn)一步促進(jìn)電子膨脹閥的推廣，全年電子膨脹閥業(yè)務(wù)增長(zhǎng)有望達(dá)到100%。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：并購(gòu)資產(chǎn)整合難度較大，能效補(bǔ)貼后續(xù)政策尚不明確。
    維持謹(jǐn)慎推薦評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)并購(gòu)亞威科資產(chǎn)在13 年底逐步實(shí)現(xiàn)盈虧平衡，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)恢復(fù)增長(zhǎng)軌道，預(yù)計(jì)2013-15 年公司EPS 分別為0.59元、0.71 元和0.86 元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2014 年P(guān)E 估值為15.4 倍?？紤]13 年因收購(gòu)資產(chǎn)虧損拖累業(yè)績(jī)，14 年恢復(fù)正常盈利，給予對(duì)應(yīng)14年P(guān)E 估值20 倍，目標(biāo)價(jià)14.2 元，維持“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)