>> 信達(dá)證券-鹽湖股份(000792)一季報點評：鉀肥銷量增長,價格下跌-130503
| 上傳日期： |
2013/5/6 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
郭荊璞，麥土榮 |
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事件：公司發(fā)布2013 年一季報，報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入16.35 億元，同比增長5.79%；歸屬于母公司股東的凈利潤3.29 億元，同比下降33.18%，基本每股收益0.21 元?！净鄄┵Y訊】
點評：
氯化鉀銷量增長、價格下跌，公司費用增加。（慧博資訊）一季度鉀肥銷量59.91 萬噸，較上年同期增加8.19 萬噸，產(chǎn)品不含稅均價2261.37 元/噸，較上年同期下降403.89 元/噸；一季度鉀肥業(yè)務(wù)收入13.5 億元，較上年同期基本持平，但受鉀肥價格下跌的影響，公司銷售毛利率同比大幅下降17.38%，銷售凈利率同比大幅下降13.48%；受鐵路運費調(diào)整和銷量增加的影響，公司銷售費用同比增加33.28%，而由于流動資金貸款、公司債利息和綜合開發(fā)一期轉(zhuǎn)固后利息費用化的影響，財務(wù)費用同比增加76.96%。
一季度化工項目虧損?；ぁDC 和水泥項目一季度合計虧損2.36 億元，其中綜合開發(fā)一期虧噸1.97 億元（計提存貨跌價資金準(zhǔn)備8530 萬元，財務(wù)費用1326 萬元），ADC 發(fā)泡劑項目虧損1837 萬元，水泥虧噸2121 萬元。
化工項目或?qū)⒃?013 年趨近盈虧平衡。我們繼續(xù)看好公司，主要基于以下幾方面原因：公司目前價位為2007 年以來的新低，在估值上具有足夠的吸引力；從基本面來看鉀肥市場將趨于平穩(wěn)，極強的盈利能力保證公司豐沛的現(xiàn)金流；同時，化工項目一期將在2013 年趨近盈虧平衡，大幅改善市場對化工業(yè)務(wù)的悲觀預(yù)期，企業(yè)的利潤轉(zhuǎn)折點將出現(xiàn)。
盈利預(yù)測：我們下調(diào)公司盈利預(yù)測，預(yù)計2013-2015 年EPS 分別為1.53、2.18 和3.38 元（此前為1.94、2.75 和3.77 元），維持“買入”評級。
風(fēng)險因素：鹽湖地區(qū)持續(xù)緊張的運力對鉀肥的銷量影響；化工項目持續(xù)虧損。
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