>> 平安證券-鹽湖股份(000792)新增氯化鉀產(chǎn)能為2013年業(yè)績主要增長點-130327
| 上傳日期： |
2013/3/27 |
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| 評級： |
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作者： |
鄢祝兵，伍穎，陳建文 |
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事項：鹽湖股份2012 年公司實現(xiàn)營業(yè)總收入82.71 億元，同比增長22.03%；2012 年實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤25.15 億元，同比增長1.40%，對應(yīng)EPS1.58 元，公司公布擬分配每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.59 元（含稅）。
平安觀點:
2013 年氯化鉀業(yè)務(wù)仍將是業(yè)績主要來源
2012 年公司生產(chǎn)氯化鉀產(chǎn)品263 萬噸，銷售氯化鉀產(chǎn)品286 萬噸，氯化鉀（含稅）銷售價格為2,794.55 元/噸，比去年同期提高12.27 元/噸，實現(xiàn)氯化鉀銷售收入70.89 億元，同比增長20%； 2013 年上半年國際鉀肥合同價格400 美元/噸，對應(yīng)到港價約 2640元/噸，預(yù)計全年鉀肥價格走勢穩(wěn)定，公司100 萬噸固轉(zhuǎn)液氯化鉀目前已取得發(fā)改委批文，預(yù)計2013 年下半年投料試車，屆時公司將具有350 萬噸產(chǎn)能，氯化鉀銷售量有望取得新的臺階，2013 年氯化鉀仍將是業(yè)績主要來源。
公司鹽湖綜合利用項目逐漸減虧
2012年化工綜合利用一期項目已經(jīng)打通所有裝置的工藝流程，全年累計完成產(chǎn)量4.82萬噸，產(chǎn)品銷售量4.42萬噸，化工產(chǎn)品實現(xiàn)銷售收入2.82億元，較2011年增長2.36億元，隨著裝置設(shè)備的穩(wěn)定及試產(chǎn)結(jié)束，預(yù)計2013年公司化工產(chǎn)品產(chǎn)量和銷售收入進一步增加；ADC一體化項目于2012年年底完成除烏洛托品、鹽酸解析外全部裝置，預(yù)計13年將進入逐漸提高產(chǎn)品產(chǎn)能，項目進一步減虧階段；1萬噸高純優(yōu)質(zhì)碳酸鋰項目，目前已完成所有工藝技術(shù)改造，已生產(chǎn)460噸碳酸鋰，預(yù)計2013年下半年項目投產(chǎn)，逐漸貢獻利潤；其余化工綜合項目正有序進展過程中。
在建工程轉(zhuǎn)固和財務(wù)費用支出影響公司業(yè)績增長
2012年綜合利用一期結(jié)轉(zhuǎn)固定資產(chǎn)12.56億元，致化工一期項目虧損6.65億元，二期項目各裝置初步建成，目前已完成計劃投資額的92%，預(yù)計2013年轉(zhuǎn)固將費用大幅增加；2012年公司財務(wù)費用中利息支出3.49億，同期增長258%，主要由于公司前期大量資金進行化工綜合項建設(shè)，造成公司銀行借款增加，財務(wù)費用大幅增加，其中2012年公司利息支出3.45億，同期增長271%，預(yù)計2013年公司財務(wù)費用仍承受較大壓力。
盈利預(yù)測及風(fēng)險提示
考慮公司新增100萬噸固轉(zhuǎn)液氯化鉀項目于2013年投產(chǎn)，鉀肥業(yè)務(wù)盈利能力增強，以及綜合項目一期逐步減虧。預(yù)計公司2013~2015年EPS分別為1.61、1.86和1.95元，目前股價對應(yīng)2013~2014年18.0、15.6和14.9倍市盈率。維持“推薦”評級。
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