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    2012年公司凈利潤同比上漲1.74%，業(yè)績基本符合預(yù)期。2012 年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入82.71 億元，同比增長22%；歸屬于上市公司股東的凈利潤25.24 億元，同比增長1.74%，基本每股收益1.59 元，基本符合預(yù)期。
    2012 年公司分配預(yù)案擬每10 股派現(xiàn)金紅利1.59 元（含稅）。
    公司鉀肥銷量量價(jià)齊增，支撐公司業(yè)績。2012 年公司生產(chǎn)氯化鉀產(chǎn)品263 萬噸，銷售氯化鉀產(chǎn)品286 萬噸，比去年同期增加45.25 萬噸，氯化鉀平均含稅銷售價(jià)格為2794.55 元/噸，比去年同期提高12.27 元/噸，氯化鉀營業(yè)收入70.89 億元，占營業(yè)總收入的85.7%，同比增長19.58%，氯化鉀毛利率72.50%，同比降低了0.97 個(gè)百分點(diǎn)。而公司的綜合一期項(xiàng)目虧損6.65 億，ADC 一體化項(xiàng)目虧損2.71 億元。
    國內(nèi)鉀肥市場供大于求，價(jià)格上漲乏力。目前國內(nèi)鉀肥庫存達(dá)400 萬噸，加上2013 年上半年鉀肥合同300 萬噸大部分還沒到港，國內(nèi)全年產(chǎn)量大概500 萬噸左右，邊貿(mào)進(jìn)口全年大概100 萬噸左右，2013 年鉀肥的供應(yīng)還是較為充足的，2013 年下半年的鉀肥合同簽訂的可能性較小。受高庫存影響，經(jīng)銷商銷售壓力較大，而下游復(fù)合肥以高氮肥為主，鉀肥按需采購，鉀肥價(jià)格上漲乏力。而對(duì)今年鉀肥價(jià)格起一定支撐作用主要來自上半年的鉀肥合同價(jià)格到岸價(jià)400 美元/噸，加上相關(guān)費(fèi)用大概2650元/噸港口價(jià)格，與目前的國內(nèi)鉀肥價(jià)格相近，預(yù)計(jì)今年的鉀肥價(jià)格平穩(wěn)為主。
    綜合項(xiàng)目將逐步投產(chǎn)，盈利情況將有所好轉(zhuǎn)?；ひ黄陧?xiàng)目已打通所有裝置的工藝流程，全部裝置均能生產(chǎn)出合格產(chǎn)品，但個(gè)別裝置尚需提高生產(chǎn)的穩(wěn)定性；二期項(xiàng)目各裝置初步建成，目前已完成計(jì)劃投資額的92%，力爭2013 年下半年開始各裝置大機(jī)組試車和聯(lián)動(dòng)試車，2013 年年底實(shí)現(xiàn)部分裝置進(jìn)行投料試車；碳酸鋰項(xiàng)目在試車的同時(shí)進(jìn)行工藝改造，目前已能連續(xù)穩(wěn)定生產(chǎn)出工業(yè)級(jí)以上碳酸鋰產(chǎn)品。金屬鎂一體化項(xiàng)目、海納公司PVC 一體化項(xiàng)目、新增100 萬噸氯化鉀項(xiàng)目均達(dá)到預(yù)定建設(shè)進(jìn)度，預(yù)計(jì)新增100 萬噸鉀肥項(xiàng)目今年下半年投料試車。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期；下游需求疲軟鉀肥價(jià)格下跌。
    盈利預(yù)測與投資評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)公司13-15 年的EPS 分別為1.67、2.15、2.55元，對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)市盈率分別為17.05、13.24、11.14，由于公司國內(nèi)鉀肥龍頭和鉀肥資源的稀缺，給予公司20 倍的市盈率，6-12 個(gè)月目標(biāo)價(jià)33.4 元，維持對(duì)公司的“持有”評(píng)級(jí)。