>> 東興證券-許繼電氣(000400)一季報(bào)點(diǎn)評(píng)：管理改善見(jiàn)效果,后續(xù)管理變革持續(xù)性是業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)關(guān)鍵-130501
| 上傳日期： |
2013/5/7 |
大小： |
453KB |
| 格式： |
pdf |
來(lái)源： |
|
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
侯建峰，弓永峰 |
| 下載權(quán)限： |
無(wú)限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：
許繼電氣發(fā)布一季度業(yè)績(jī)報(bào)告稱，報(bào)告期內(nèi)，歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)為6826.93 萬(wàn)元，較上年同期增407.54%；營(yíng)業(yè)收入為11.07 億元，較上年同期增11.74%；基本每股收益為0.1805 元，較上年同期增407.02%。【慧博資訊】主要觀點(diǎn)如下：主要觀點(diǎn)：
1、期間費(fèi)用控制良好,公司贏利能力提升,進(jìn)而造成一季度多因素提升公司贏利。（慧博資訊）
從公司一季報(bào)的數(shù)據(jù)來(lái)看,在收入只增加11.74%的情況下,公司的歸屬凈利潤(rùn)同比增加407.02%，同時(shí),公司一季度毛利率相對(duì)于去年同期由35.7%下降到今年的31.81%,下降3.89%。但是，公司一季度的期間費(fèi)用由去年同期的28.76%下降到18.2%，下降10.56%，是造成公司一季度歸屬凈利潤(rùn)大幅下降的主要原因。
分項(xiàng)來(lái)看，公司的銷(xiāo)售費(fèi)用率由去年同期的12.7%下降到6.85%，管理費(fèi)用率由去年同期的13.66%下降到9.88%，都有較大幅度的下降。我們分析公司期間費(fèi)用的下降主要由如下幾個(gè)方面的因素造成：（1）去年遺留訂單由于涉及關(guān)聯(lián)交易，訂單的期間費(fèi)用率本身較低，相對(duì)于去年一季度應(yīng)該對(duì)比明顯。（2）國(guó)家電網(wǎng)2013 年開(kāi)始嚴(yán)控下屬產(chǎn)業(yè)公司費(fèi)用和成本，公司響應(yīng)國(guó)家電網(wǎng)號(hào)召，加大公司管理改善的推進(jìn)。（3）公司去年注銷(xiāo)了5 家子公司，基數(shù)的差別造成了期間費(fèi)用率的大幅下降。（4）從電力設(shè)備企業(yè)來(lái)看，行業(yè)整體的收入下半年確認(rèn)遠(yuǎn)大于上半年，特別是一季度在全年?duì)I收占比較小，因此1 季度的各種指標(biāo)的參考意義不大，會(huì)受到產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、執(zhí)行訂單等諸多不可比因素的影響。但是即使這樣，公司管理改善降低費(fèi)用從去年已經(jīng)開(kāi)始表現(xiàn)出良好的效果。
公司管理改善帶來(lái)的盈利多方面?zhèn)鲗?dǎo)，造成公司一季報(bào)歸屬利潤(rùn)的大幅增長(zhǎng)。逐級(jí)分析公司的財(cái)務(wù)報(bào)表，在公司一季度營(yíng)收同比增加11.74%的情況下，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比增加128%，利潤(rùn)總額同比增加131%，凈利潤(rùn)同比增加177%，歸屬凈利潤(rùn)同比增加407.02%。分析其中影響因素，營(yíng)業(yè)外收支占利潤(rùn)總額的比重由去年同期的10.68%變?yōu)?2.01%，所得稅占利潤(rùn)總額的占比由去年同期的34.43%變?yōu)?1.3%，少數(shù)股東損益占凈利潤(rùn)的比重由去年同期的70.57%變?yōu)?6.16%?？梢?jiàn)上述多方面因素造成了公司2013 年1 季度歸屬利潤(rùn)的大幅增長(zhǎng)。
2、公司積極培育多項(xiàng)新業(yè)務(wù)，注入資產(chǎn)盈利能力較強(qiáng)，能有效提升公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
從這次注入的資產(chǎn)情況來(lái)看，柔性輸變電公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)為直流輸電換流閥和新能源并網(wǎng)設(shè)備，隨著國(guó)家電網(wǎng)堅(jiān)強(qiáng)智能電網(wǎng)戰(zhàn)略的推進(jìn)，這兩項(xiàng)業(yè)務(wù)都有望迎來(lái)快速發(fā)展。
根據(jù)國(guó)家電網(wǎng)的規(guī)劃，“十二五”期間，將加快電動(dòng)汽車(chē)充電設(shè)施建設(shè)，滿足電動(dòng)汽車(chē)發(fā)展需要，將建設(shè)充換電站2,351 座，充電樁22 萬(wàn)個(gè)，初步建成覆蓋公司經(jīng)營(yíng)區(qū)域的智能充換電服務(wù)網(wǎng)絡(luò)。許繼電源目前多項(xiàng)重大合同正在履行中，如北京、上海、天津、南京、合肥等地的充換電站工程合同、青島流清河充換電站電動(dòng)汽車(chē)電池檢測(cè)維護(hù)系統(tǒng)采購(gòu)合同、青島珠江路充換電站電動(dòng)汽車(chē)充換電監(jiān)控系統(tǒng)、充換電監(jiān)控采購(gòu)合同等合同。隨著新能源汽車(chē)行業(yè)的快速發(fā)展及國(guó)家在電網(wǎng)建設(shè)方面的持續(xù)投入，許繼電源未來(lái)業(yè)績(jī)將會(huì)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。
同時(shí)，根據(jù)國(guó)家電網(wǎng)近期公司的特高壓遠(yuǎn)景規(guī)劃，到2020 年要建成27 回特高壓直流，許繼電氣作為國(guó)內(nèi)特高壓直流的主要設(shè)備供應(yīng)商，目前在保護(hù)系統(tǒng)和特高壓直流閥等核心業(yè)務(wù)方面市場(chǎng)占有率保持在50%左右，隨著特高壓相關(guān)裝備國(guó)產(chǎn)化率的進(jìn)一步提升，公司的特高壓相關(guān)業(yè)務(wù)隨著這次資產(chǎn)的注入將成為公司后續(xù)業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)的重要推動(dòng)力。
此外，公司積極培育未來(lái)新的業(yè)務(wù)發(fā)展方向，從公司2012 年在建工程來(lái)看，智能微電網(wǎng)及新能源控制系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、智能電網(wǎng)區(qū)域網(wǎng)絡(luò)保護(hù)系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、新能源電控設(shè)備項(xiàng)目、非光學(xué)電子式互感器產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、電動(dòng)汽車(chē)智能充電站項(xiàng)目等多個(gè)代表未來(lái)行業(yè)發(fā)展方向的業(yè)務(wù)及項(xiàng)目在建，隨著這些項(xiàng)目的陸續(xù)建成以及行業(yè)的快速啟動(dòng)，公司這些項(xiàng)目的培育必將保證公司未來(lái)業(yè)績(jī)的快速、穩(wěn)步增長(zhǎng)。
3、公司管理改善在路上，多因素推動(dòng)后續(xù)業(yè)績(jī)有望穩(wěn)步提升。
雖然從公司2012 年年報(bào)以及2013 年一季報(bào)的期間費(fèi)用率來(lái)看，公司在費(fèi)用控制方面已經(jīng)通過(guò)多種方式取得良好效果，但是由于公司作為國(guó)有企業(yè)，后續(xù)持續(xù)管理改善還有較多的提升空間也面臨較多的困難。
而這種管理改善推進(jìn)的持續(xù)性也是決定公司未來(lái)業(yè)績(jī)能否超預(yù)期的關(guān)鍵因素。
我們認(rèn)為公司后續(xù)的管理改善可關(guān)注如下幾個(gè)方面：（1）公司現(xiàn)有子公司組織機(jī)構(gòu)的治理。從公司去年的情況來(lái)看，公司在這方面已經(jīng)開(kāi)始積極推進(jìn)，公司去年注
|
|
