>> 海通證券-許繼電氣(000400)凈利潤大增緣于期間費用壓縮-130422
| 上傳日期： |
2013/4/22 |
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作者： |
牛品，房青 |
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事件：
2013年1季度營收同比增長11.74%，凈利潤同比增長407.54%。營業(yè)收入為11.07億元，較上年同期增11.74%；歸屬于母公司所有者的凈利潤為6826.93萬元，較上年同期增407.54%；綜合毛利率31.81%，同比下降3.89個百分點；基本每股收益為0.18元。
點評：
期間費率下降引致凈利潤大幅增長：公司營業(yè)收入同比增長11.74%，歸屬母公司凈利潤同比增長407.54%，主要緣于1）期間費用率18.2%，同比下降10.56個百分點。其中銷售費用率、管理費用率分別下降5.85、3.78個百分點。根據(jù)國網(wǎng)的考核目標，我們預計未來幾年公司的期間費用率仍有下降的空間。2）營業(yè)外凈收入1934.55萬元，去年同期745.04萬元。
綜合毛利率下滑近4個百分點：綜合毛利率31.81%，同比下降3.89個百分點。我們預計是智能電表等業(yè)務(wù)毛利率下滑引致。
盈利預測與投資建議。預計公司 2013-2015 年凈利潤分別同比增長 53.38%、28.49%、15.25%，每股收益分別達到 1.35元、1.73 元、1.99 元，目前股價對應(yīng) 2013年動態(tài)市盈率為21.01倍。
考慮到資產(chǎn)注入，預計公司 2013-2015 年每股收益分別達到 1.54 元、1.93 元、2.26 元，目前股價對應(yīng) 2013年動態(tài)市盈率為18.42倍。
結(jié)合公司的成長性，我們認為公司合理估值為 2013年18-22 倍市盈率，對應(yīng)股價為 24.30-29.70 元，維持“增持”的投資評級。
主要不確定因素。電網(wǎng)投資低于預期的風險，市場競爭加劇的風險。
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