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    公司一季度實(shí)現(xiàn)收入約11.1億元，同比增長12%；稅后凈利潤1.26億元，同比增長173%；歸屬母公司凈利潤0.68億元，同比增長408%。公司收入和凈利潤的增長是以產(chǎn)品力和運(yùn)營力不斷提升為基礎(chǔ)的，由于從去年中報(bào)開始公司部分細(xì)分財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)口徑變化原因，一季度不能簡單依據(jù)毛利率這一指標(biāo)來判斷產(chǎn)品盈利能力，僅考慮管理和銷售費(fèi)用的經(jīng)營利潤率提高了5.79個(gè)百分點(diǎn)，綜合反映了產(chǎn)品力和運(yùn)營力提升的結(jié)果。 支撐評級(jí)的要點(diǎn)
    由于2012年中報(bào)開始，部分指標(biāo)的歸類口徑發(fā)生重大調(diào)整導(dǎo)致了利潤表同期可比性變差，我們預(yù)計(jì)從2013年中報(bào)開始可比性將逐步恢復(fù)。
    營業(yè)收入實(shí)現(xiàn)11.7億元，同比增長12%，收入增長一般，系去年一季度大項(xiàng)目和大工程拉高基數(shù)所致。
    稅后凈利潤1.27億元，同比增長177%，主要系產(chǎn)品力和運(yùn)營力不斷提升的結(jié)果。
    歸屬母公司凈利潤0.68億元，同比增長408%，主要系除珠海許繼外的其它產(chǎn)品線（或業(yè)務(wù)單元）盈利能力也在不斷增強(qiáng)。
    公司財(cái)務(wù)費(fèi)用0.16億元，同比下降32%，是公司產(chǎn)品力和運(yùn)營力持續(xù)提升所致，但無奈一筆7億元（利率為6.75%）公司債拉高了財(cái)務(wù)費(fèi)用，如果該筆企業(yè)債能夠?qū)崿F(xiàn)掉期，公司財(cái)務(wù)費(fèi)用還將明顯下降。
    評級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
    集約化管理低于預(yù)期。
    估值
    上調(diào)目標(biāo)價(jià)至35元，維持買入評級(jí)。預(yù)計(jì)公司2013-2015年的每股收益為1.30、1.94和2.68元，年復(fù)合增長率45%左右；考慮資產(chǎn)注入后，預(yù)計(jì)2013-2015年的每股收益為1.52、2.23和2.97元，年復(fù)合增長率約42%左右。公司產(chǎn)業(yè)競爭優(yōu)勢明顯，產(chǎn)品力和運(yùn)營力仍再不斷提升，業(yè)績增長強(qiáng)勁，我們將目標(biāo)價(jià)從28元上調(diào)至35元。