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    國內(nèi)配網(wǎng)自動(dòng)化改造投入持續(xù)加大，公司訂單量有望較快增長今年起國內(nèi)配網(wǎng)自動(dòng)化改造推廣范圍進(jìn)一步擴(kuò)大，前期改造較早的北京市擬投入100 億進(jìn)行配網(wǎng)設(shè)備通訊全面覆蓋和改造。公司于4 月初開了銷售會(huì)議進(jìn)行市場摸底和營銷動(dòng)員，為今年加大接單力度做好準(zhǔn)備。公司去年新增配網(wǎng)訂單約20 億元，結(jié)轉(zhuǎn)至今年超過7 億元，我們預(yù)計(jì)公司今年僅在山東和北京就有望繼續(xù)獲得20 億左右訂單，其中預(yù)計(jì)山東貢獻(xiàn)7-8 億元，北京貢獻(xiàn)15 億左右，考慮其余省市的配網(wǎng)自動(dòng)化改造訂單，今年的配網(wǎng)業(yè)務(wù)訂單量仍有望持續(xù)景氣。
    減員增效持續(xù)進(jìn)行管理和營銷體系改革，效率提升明顯公司從2012 年起響應(yīng)國網(wǎng)號召進(jìn)行“一體化”管理和“大客戶”營銷體系改革，減員增效的改革舉措力度空前巨大，效果也十分明顯，2012 年管理和銷售費(fèi)用率分別同比下降3 個(gè)和4 個(gè)百分點(diǎn)。今明兩年公司戰(zhàn)略規(guī)劃的改革措施還在持續(xù)，有利影響也將持續(xù)發(fā)揮，營運(yùn)效率提升將體現(xiàn)為三項(xiàng)費(fèi)用率的持續(xù)下降以及凈利率的持續(xù)提升。
    儲(chǔ)備業(yè)務(wù)較多，未來有望形成輪動(dòng)式增長引擎
    公司參與了國網(wǎng)新一代智能變電站示范站建設(shè)，在電動(dòng)大巴車充換電站建設(shè)擁有豐富設(shè)備工程經(jīng)驗(yàn)，并且參與了國網(wǎng)分布式微網(wǎng)接入技術(shù)研究和標(biāo)準(zhǔn)制定。我們認(rèn)為公司未雨綢繆儲(chǔ)備的戰(zhàn)略性新業(yè)務(wù)有望在市場需求大規(guī)模出現(xiàn)時(shí)搶占先機(jī)，形成持續(xù)增長的輪動(dòng)式業(yè)績引擎。
    不考慮資產(chǎn)注入，我們預(yù)計(jì)公司2013-2015 年EPS 分別為1.37 元、2.08元、2.74 元；考慮資產(chǎn)注入以及發(fā)行股份攤薄，預(yù)計(jì)2013-2015 年EPS為1.49、2.19、2.83 元。參考可比公司估值水平，公司合理價(jià)值為35元，“買入”評級。