>> 華泰證券-聚飛光電(300303)中大尺寸背光業(yè)務(wù)引領(lǐng)業(yè)績高速增長-130506
| 上傳日期： |
2013/5/8 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
張彬 |
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此報告為加密報告 |
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投資要點：
聚飛光電是國內(nèi)小尺寸LED 背光器件的領(lǐng)軍企業(yè)：公司成立之初便致力于小尺寸LED 背光器件的生產(chǎn)和銷售，在近幾年消費電子尤其是手機產(chǎn)業(yè)鏈向中國內(nèi)地轉(zhuǎn)移的大背景下，公司抓準(zhǔn)時機提高產(chǎn)品品質(zhì)、擴大生產(chǎn)規(guī)模，在與韓、臺廠商的競爭過程中不斷攻城地。【慧博資訊】到目前為止，公司小尺寸LED背光產(chǎn)品的國內(nèi)市場占有率已達(dá)到30%。（慧博資訊）
小尺寸背光業(yè)務(wù)尚有較大提升空間：在智能機替代功能機、手機屏幕尺寸和分辨率不斷增加以及智能機市場自然增長等因素作用下，我們預(yù)計2013 年國內(nèi)小尺寸LED 背光器件需求量將增長30%以上。公司客戶資源豐富，產(chǎn)品品質(zhì)突出，尤其是其超高亮系列產(chǎn)品具有很高的性價比，毛利率堅挺，市場空間廣闊。行業(yè)集中度不斷提高的背景下，公司作為領(lǐng)頭羊理應(yīng)享受高于行業(yè)平均水平的增長速度。
中大尺寸背光業(yè)務(wù)的拓展支撐公司業(yè)績和估值的提升：公司在傳統(tǒng)小尺寸背光業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上積極開拓中大尺寸背光業(yè)務(wù)。我們認(rèn)為在國產(chǎn)平板電腦尤其是白牌平板電腦的帶領(lǐng)下，2013 年國內(nèi)中尺寸LED 背光器件需求量將增長60%。而國內(nèi)電視廠商供應(yīng)鏈向大陸轉(zhuǎn)移則將給國內(nèi)大尺寸LED 背光器件供應(yīng)商帶來難得的發(fā)展機遇。根據(jù)我們的測算中大尺寸LED 背光器件市場規(guī)模是小尺寸的3 倍左右。公司在小尺寸領(lǐng)域積累的競爭優(yōu)勢將幫助其快速拓展中大尺寸背光業(yè)務(wù)。
照明業(yè)務(wù)作為公司未來發(fā)展戰(zhàn)略儲備：照明是LED 產(chǎn)品主要的應(yīng)用領(lǐng)域，也是LED產(chǎn)業(yè)未來發(fā)展的核心基礎(chǔ)。公司目前照明業(yè)務(wù)收入占比約為15%，盡管收入規(guī)模不大，但是公司在LED 照明領(lǐng)域積極儲備技術(shù)和客戶，與飛利浦、歐司朗等巨頭展開合作，為未來LED 照明市場的大規(guī)模啟動秣馬厲兵。
競爭優(yōu)勢保障新業(yè)務(wù)的順利拓展：公司在交貨效率、客戶資源、技術(shù)水平以及管理能力方面行業(yè)領(lǐng)先。在這些優(yōu)勢的保證下，公司在小尺寸背光業(yè)務(wù)上成功擊退韓、臺競爭對手的阻擊，獲得領(lǐng)先的市場份額。中大尺寸LED 背光行業(yè)在市場屬性上與小尺寸背光非常相近，我們認(rèn)為公司能夠在這個新業(yè)務(wù)領(lǐng)域復(fù)制其早前的成功。目前，公司中大尺寸背光業(yè)務(wù)進展順利，大規(guī)模出貨指日可待。
投資建議：我們預(yù)計公司2013 年-2015 年凈利潤分別為1.32 億元，1.60 億元和1.97億元，相應(yīng)的EPS 分別為0.61 元，0.73 元和0.91 元。給予 增持 評級
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