>> 中信建投-中科三環(huán)(000970)低點已過，前景更美好-130507
| 上傳日期： |
2013/5/8 |
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作者： |
張芳，郭曉露 |
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受益于專利保護，公司在釹鐵硼市場占比提升，產(chǎn)銷量有望逆勢增長
一季度中科三環(huán)開工率60-70%，二季度已經(jīng)進入飽滿狀態(tài)?！净鄄┵Y訊】但是宏觀經(jīng)濟弱復(fù)蘇背景下，釹鐵硼整體需求仍不景氣，目前多數(shù)釹鐵硼企業(yè)認為下游需求恢復(fù)不明顯。（慧博資訊）我們認為公司2013 年實現(xiàn)產(chǎn)銷量增長將主要來自于市場占比提高的支撐。公司近期與日立金屬簽訂了新的銷售專利許可協(xié)議，二季度以來，公司訂單明顯好轉(zhuǎn)，可認定為受益于專利保護，海外客戶把訂單向有專利授權(quán)的公司集中的結(jié)果。
新能源汽車磁材產(chǎn)業(yè)化將推動公司進入下一輪快速成長期
從中長期看，釹鐵硼在新能源汽車領(lǐng)域需求無可限量，規(guī)模會超過一些目前的主流應(yīng)用市場。因此現(xiàn)在廠商普遍把希望寄托于此。公司在新能源領(lǐng)域提前布局，募投項目中，新能源汽車用磁體產(chǎn)能有800 噸?？梢哉f公司在這個領(lǐng)域確立了一定的先發(fā)優(yōu)勢。我們估計這個新興的高端市場將是寡頭壟斷的格局，三環(huán)將充分受益新能源汽車產(chǎn)業(yè)的高成長。
磁材板塊投資邏輯的更迭
2011 年，影響稀土永磁板塊走勢的核心因素是稀土價格。隨著稀土價格大幅上升，磁材企業(yè)受益于產(chǎn)品提價與前期低價庫存，盈利爆發(fā)性增長，推動股價走強。
我們認為，未來磁材公司業(yè)績驅(qū)動因素主要有以下幾個方面：1） 新產(chǎn)品、高端產(chǎn)品的出現(xiàn)和實現(xiàn)量產(chǎn)。高附加值和新產(chǎn)品相應(yīng)可提升估值，批量供貨意味著利潤規(guī)模顯著提升，進一步驅(qū)動股價； 2)海外專利保護的進一步加強，相關(guān)企業(yè)市場份額提升；3)稀土價格長期平穩(wěn)預(yù)期形成，引發(fā)釹鐵硼對傳統(tǒng)材料的大規(guī)模替代。中科三環(huán)在這些方面都具備優(yōu)勢，是磁材板塊投資的首選標(biāo)的。
盈利預(yù)測和評級
我們預(yù)測，公司2013~2015 年公司業(yè)績增速分別為11.67%、24.12%和9.9%，對應(yīng)EPS 為1.36 元、1.69 元和1.85 元，對應(yīng)PE 為23 倍、18 倍、17 倍，按照13 年25 倍PE，對應(yīng)6 個月目標(biāo)價上調(diào)為34 元，維持"增持"評級。
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