>> 招商證券-朗姿股份(002612)穩(wěn)中求快的拓展與運營效率逐步改善推動公司持續(xù)前進-130508
| 上傳日期： |
2013/5/8 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦-A |
作者： |
王薇，孫妤 |
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此報告為加密報告 |
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朗姿依托外延的拉動及內(nèi)生管理水平的持續(xù)提升，Q1 在零售景氣度持續(xù)不振的背景下，銷售在高基數(shù)下保持了不錯的增長，且各項增長質(zhì)量較前期也有一定改善?！净鄄┵Y訊】我們認為盡管Q2 是公司的銷售淡季及集中換貨期，在目前的運營背景下，預計上半年業(yè)績表現(xiàn)較為平穩(wěn)，但下半年的銷售旺季隨著分公司管理制的順利推行及新高管管理改善效果逐漸體現(xiàn)，預計增長質(zhì)量問題或?qū)⒌玫竭M一步改善，下半年表現(xiàn)可能更優(yōu)于上半年，公司全年銷售增長則仍可保持業(yè)內(nèi)較為領先的水平。（慧博資訊）
若愿持半年以上者，目前15.8 倍的估值具備一定安全邊際，可擇時介入。
國內(nèi)高端女裝崛起，弱市環(huán)境下，較好的品牌增速仍相對領先。隨著我國女性消費逐步升級，女裝行業(yè)近些年迎來較快發(fā)展，且高端化趨勢較為明顯。08 年以來重點大型零售企業(yè)單價在2000 元以上的高檔女裝零售額呈現(xiàn)快速增長態(tài)勢，增速水平明顯高于女裝整體市場的水平。12 年至今盡管國內(nèi)整體零售環(huán)境較差，高端女裝行業(yè)整體增速也放緩，但行業(yè)增長速度在各領域中相對仍保持領先。
女裝領先品牌市場份額差距逐漸縮小，企業(yè)內(nèi)生實力持續(xù)提升的能力是未來競爭的前提，朗姿組織機構調(diào)整正當時。隨著近些年國內(nèi)女裝企業(yè)品牌運營意識、設計理念及精細化管控等內(nèi)生實力的不斷沉淀，現(xiàn)已出現(xiàn)一批運營基礎相對領先的國有品牌。但在競爭加劇的發(fā)展期，領先品牌間的市場份額差距正在逐漸縮小，尚未形成引領市場發(fā)展的絕對領導品牌，因此，未來企業(yè)競爭的前提是具備精細化管理水平持續(xù)提升的能力。而朗姿公司組織結(jié)構的調(diào)整及新管理層的引入，益于強化后期精細化管理實力，緩解階段性的增長質(zhì)量問題。
多品牌運作打破渠道擴展局限，朗姿多品牌策略重新梳理后，框架清晰，薄弱的南方市場開發(fā)力度有望加強。公司通過多品牌的梳理，穩(wěn)中求快的拓展策略，以及通過產(chǎn)品力、陳列及視覺管理水平提升，以及VIP 管理的加強等舉措，預計今年在銷售增長端仍屬于業(yè)內(nèi)領先企業(yè)。
盈利預測與投資建議：今年伴隨新高管推行的新舉措逐步實施，預計增長質(zhì)量問題將得到一定緩解，但短期內(nèi)需注意新老體系交替存在磨合期，預計上半年業(yè)績表現(xiàn)較為穩(wěn)健，下半年可能更優(yōu)于上半年。維持13-15 年EPS 分別為1.53、1.93 和2.44 元/股，對應13 年15.8 倍PE，若愿持有半年以上者，估值具備一定安全邊際，可擇時介入。
風險提示：新規(guī)劃實施效果不及預期；多品牌開拓導致費用及庫存增加。
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