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    事件：公布2012年報(bào)及2013年第一季報(bào)，2012 年?duì)I業(yè)總收入為34.22億元，同比減少22.76%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為3.17億元，同比減少了41.09%，每股收益為0.57元，公司計(jì)劃每10股派1.5元，2013年第一季度歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為9508.83萬(wàn)，同比增長(zhǎng)30.4%，每股收益為0.17元，同時(shí)公司預(yù)計(jì)2013年1～6月的凈利潤(rùn)為18149.48～22686.85萬(wàn)，同比增長(zhǎng)20%～50%，公司4月份收到政府扶持資金7081萬(wàn)，占公司2012年凈利潤(rùn)的比重為22.34%。【慧博資訊】  
     甲乙酮是公司的強(qiáng)勢(shì)產(chǎn)品，具有明顯的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，目前甲乙酮的價(jià)格止跌回暖。（慧博資訊）2012年，公司甲乙酮類(lèi)產(chǎn)品的銷(xiāo)售收入為17.97億，其中甲乙酮的產(chǎn)量為19.33萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)31%，2012年甲乙酮的市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)非常大，全年含稅價(jià)格為7800～9700元/噸，預(yù)計(jì)公司甲乙酮全年的含稅均價(jià)大約為9000元/噸左右，其中甲乙酮銷(xiāo)量中30%～40%出口到國(guó)外，產(chǎn)品會(huì)有9%的出口退稅，全年齊魯石化液化氣的含稅價(jià)格為6500～7000元/噸左右，甲乙酮的生產(chǎn)成本大約為6300～6500元/噸，公司全年甲乙酮類(lèi)產(chǎn)品的毛利率始終為20%左右。公司在甲乙酮行業(yè)具有非常強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，包括技術(shù)優(yōu)勢(shì)、區(qū)位優(yōu)勢(shì)和規(guī)模優(yōu)勢(shì)等，液化氣供應(yīng)是甲乙酮產(chǎn)能擴(kuò)張的重要壁壘，因此未來(lái)甲乙酮的產(chǎn)能擴(kuò)張非常緩慢。2013年1～3月份，甲乙酮的價(jià)格呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，市場(chǎng)含稅價(jià)從9100元/噸開(kāi)始下滑，最低下滑到8100元/噸左右，目前價(jià)格開(kāi)始止跌回升，大約保持在8400元/噸的價(jià)位。2013年1季度的綜合毛利率14.5%，我們估計(jì)第1季度甲乙酮的毛利率大約為17%左右。根據(jù)公司的檢修計(jì)劃，公司對(duì)淄博本部的甲乙酮裝置進(jìn)行檢修，大約檢修2周左右，青島甲乙酮的裝置會(huì)繼續(xù)開(kāi)工，預(yù)計(jì)產(chǎn)量會(huì)受到影響，對(duì)公司凈利潤(rùn)影響不大。  
    丁二烯是公司2013年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要來(lái)源。公司10萬(wàn)噸新建的丁二烯裝置在2012年下半年建成投產(chǎn)，全年的銷(xiāo)量為4.2萬(wàn)噸，2012年6-12月，丁二烯的價(jià)格為11000～20000元/噸, 6月份是丁二烯價(jià)格的高點(diǎn)，隨后價(jià)格逐步走低，2012年丁二烯類(lèi)的銷(xiāo)售收入為8.49億，毛利率為10.8%，2013年公司將新建5萬(wàn)噸丁二烯裝置，預(yù)計(jì)將于2013年下半年投產(chǎn)。  
    公司未來(lái)繼續(xù)延伸C4產(chǎn)業(yè)鏈，公司2013年將新建10萬(wàn)噸正丁烷法順酐和5萬(wàn)噸稀土順丁橡膠，同時(shí)公司計(jì)劃發(fā)行12億可轉(zhuǎn)債，主要對(duì)目前C4的剩余產(chǎn)品（異丁烷和丙烷）進(jìn)行深加工，包括新建35萬(wàn)噸/年MTBE裝置、5萬(wàn)噸/年叔丁醇、20萬(wàn)噸/年異辛烷和10萬(wàn)丙烯，這些項(xiàng)目都是公司現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)鏈的延伸，對(duì)于提升公司的盈利能力和綜合競(jìng)爭(zhēng)力具有重要的作用。 
    核心假設(shè)： 
    1、 公司主要產(chǎn)品包括甲乙酮和丁二烯，甲乙酮和丁二烯的售價(jià)、銷(xiāo)量和毛利率假設(shè)如下： 
    2、 實(shí)際所得稅率為18%估算，
    業(yè)績(jī)和估值。預(yù)計(jì)公司2013～2015年的每股收益為0.63、0.98、1.22元，長(zhǎng)期來(lái)看，公司不斷延伸C4產(chǎn)業(yè)鏈，短期來(lái)看，丁二烯價(jià)格繼續(xù)下跌的空間不大，甲乙酮的價(jià)格開(kāi)始逐步提升，因此我們維持"增持"的評(píng)級(jí)。 
     風(fēng)險(xiǎn)提示。甲乙酮和丁二烯價(jià)格的提升幅度低于預(yù)期