>> 廣發(fā)證券-報喜鳥(002154)零售終端持續(xù)不景氣,公司收入增長放緩-130502
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2013/5/9 |
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謹慎增持 |
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事件：公司發(fā)布2013 年一季報
公司13 年一季度營業(yè)總收入、營業(yè)利潤、利潤總額、凈利潤分別為：5.53 億元、0.66 億元、0.66 億元、0.50 億元，變動幅度分別為：0.06%、-2.3%、-3.9%和-3.3%?！净鄄┵Y訊】基本每股收益0.09 元。（慧博資訊）
公司同時發(fā)布2013 年1-6 月份業(yè)績預(yù)告：預(yù)計歸屬上市公司股東的凈利潤變動幅度為：-30%-0%。
零售終端持續(xù)不景氣，公司收入增長放緩
2012 年零售終端疲軟對13 年報表業(yè)績增速的影響逐步體現(xiàn)。單季度數(shù)據(jù)顯示：12Q3、12Q4、13Q1 收入增速分別為：33.37%、-22.55%、0.06%。
新品牌并表，銷售費用率大幅提升
期間毛利率57.4%，基本與上年同期持平。但期間費用率大幅提升2.8 個百分點到43.1%，其中銷售費用率、管理費用率、財務(wù)費用率分別為： 28.9% 、14.5% 、-0.3%， 其中因新運營的HAZZYS、法蘭詩頓品牌費用納入合并報表等因素，導致銷售費用率大幅提升6.4 個百分點。整體上，期間凈利潤率9.3%，較上年同期下降0.3 個百分點，歷史財務(wù)數(shù)據(jù)顯示：Q1 的為公司凈利潤率低點。另外，由于新品牌經(jīng)營支出增加、到期貨款支付等原因，公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額較差，為-2.25 億元。期末應(yīng)收賬款8.23億元、存貨8.15 億元，較期初增幅分別為：-0.56%、3.96%。
盈利預(yù)測與投資評級
我們判斷行業(yè)去庫存進度低于預(yù)期，預(yù)計13Q2 渠道終端銷售大幅改善概率偏低。13 年是公司由外部要素驅(qū)動向內(nèi)部效率驅(qū)動轉(zhuǎn)型的一年，預(yù)計公司13Q2“毛利率+規(guī)模擴張”的雙輪驅(qū)動模式放緩，我們預(yù)計公司13-15 年EPS 為：0.73 元、0.82 元、0.92元，調(diào)整評級至“謹慎增持”。
風險提示
服裝終端零售消費持續(xù)低迷的風險；人力成本大幅上升的風險；多品牌運作整合低于預(yù)期的風
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