>> 華泰證券-聚飛光電(300303)行業(yè)需求爆發(fā),大尺寸背光迎來新起點-130509
| 上傳日期： |
2013/5/10 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
張彬，周毅 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
聚飛光電是國內(nèi)小尺寸LED 背光器件的領(lǐng)軍企業(yè)：公司成立之初便致力于小尺寸LED 背光器件的生產(chǎn)和銷售，在近幾年消費(fèi)電子尤其是手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈向中國內(nèi)地轉(zhuǎn)移的大背景下，公司抓準(zhǔn)時機(jī)提高產(chǎn)品品質(zhì)、擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，在與韓、臺廠商的競爭過程中不斷攻城地。到目前為止，公司小尺寸LED背光產(chǎn)品的國內(nèi)市場占有率已達(dá)到30%。（慧博投研資訊）
小尺寸背光業(yè)務(wù)尚有較大提升空間：在智能機(jī)替代功能機(jī)、手機(jī)屏幕尺寸和分辨率不斷增加以及智能機(jī)市場自然增長等因素作用下，我們預(yù)計2013 年國內(nèi)小尺寸LED 背光器件需求量將增長30%以上。公司客戶資源豐富，產(chǎn)品品質(zhì)突出，尤其是其超高亮系列產(chǎn)品具有很高的性價比，毛利率堅挺，市場空間廣闊。行業(yè)集中度不斷提高的背景下，公司作為領(lǐng)頭羊理應(yīng)享受高于行業(yè)平均水平的增長速度。
中大尺寸背光業(yè)務(wù)的拓展支撐公司業(yè)績和估值的提升：公司在傳統(tǒng)小尺寸背光業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上積極開拓中大尺寸背光業(yè)務(wù)。我們認(rèn)為在國產(chǎn)平板電腦尤其是白牌平板電腦的帶領(lǐng)下，2013 年國內(nèi)中尺寸LED 背光器件需求量將增長60%。而國內(nèi)電視廠商供應(yīng)鏈向大陸轉(zhuǎn)移則將給國內(nèi)大尺寸LED 背光器件供應(yīng)商帶來難得的發(fā)展機(jī)遇。根據(jù)我們的測算中大尺寸LED 背光器件市場規(guī)模是小尺寸的3 倍左右。公司在小尺寸領(lǐng)域積累的競爭優(yōu)勢將幫助其快速拓展中大尺寸背光業(yè)務(wù)。
照明業(yè)務(wù)作為公司未來發(fā)展戰(zhàn)略儲備：照明是LED 產(chǎn)品主要的應(yīng)用領(lǐng)域，也是LED 產(chǎn)業(yè)未來發(fā)展的核心基礎(chǔ)。公司目前照明業(yè)務(wù)收入占比約為15%，盡管收入規(guī)模不大， 但是公司在LED 照明領(lǐng)域積極儲備技術(shù)和客戶，與飛利浦、歐司朗等巨頭展開合作， 為未來LED 照明市場的大規(guī)模啟動秣馬厲兵。
競爭優(yōu)勢保障新業(yè)務(wù)的順利拓展：公司在交貨效率、客戶資源、技術(shù)水平以及管理能力方面行業(yè)領(lǐng)先。在這些優(yōu)勢的保證下，公司在小尺寸背光業(yè)務(wù)上成功擊退韓、臺競爭對手的阻擊，獲得領(lǐng)先的市場份額。中大尺寸LED 背光行業(yè)在市場屬性上與小尺寸背光非常相近，我們認(rèn)為公司能夠在這個新業(yè)務(wù)領(lǐng)域復(fù)制其早前的成功。目前，公司中大尺寸背光業(yè)務(wù)進(jìn)展順利，大規(guī)模出貨指日可待。
投資建議：我們預(yù)計公司2013 年-2015 年凈利潤分別為1.32 億元，1.75 億元和2.14 億元，相應(yīng)的EPS 分別為0.61 元，0.80 元和0.99 元。給予 增持 評級
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