>> 國金證券-中鼎股份(000887)依托集團資源,進入高端發(fā)動機制造-130508
| 上傳日期： |
2013/5/13 |
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來源： |
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買入 |
作者： |
舒亮，趙乾明 |
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事件
中鼎股份公告：為調(diào)整產(chǎn)品結構、適應市場發(fā)展需求、響應環(huán)保號召，公司擬收購安徽中鼎動力有限公司（以下簡稱“中鼎動力”）5%的股權。
中鼎動力所生產(chǎn)的新型OPOC（對置活塞，對置氣缸）環(huán)保發(fā)動機的技術來源于美國環(huán)保汽車引擎開發(fā)商EcoMotors，中鼎動力將成為全球首家生產(chǎn)此款環(huán)保發(fā)動機的生產(chǎn)企業(yè)，與傳統(tǒng)同功率發(fā)動機相比，具有體積小、質(zhì)量輕、低能耗、低排放等特點且擁有更高的功率密度；在燃油經(jīng)濟性、尾氣排放和制造成本上具有顯著的優(yōu)勢，是一款國際上首創(chuàng)、技術先進、節(jié)能環(huán)保的新型發(fā)動機。（慧博投研資訊）
評論
OPOC 發(fā)動機技術可在發(fā)動機體積只有傳統(tǒng)發(fā)動機一半的情況下輸出同等功率，并且可以降低成本和排放量；與先進的傳統(tǒng)渦輪增壓柴油機相比，OPOC 發(fā)動機可以節(jié)省25%至50%的燃料，這有可能掀起一場內(nèi)燃機革命。
我們認為中鼎股份本次收購中鼎動力5%股份的估值非常的便宜，本次交易大股東明顯讓利上市公司小股東，原因有二：
1、OPOC 發(fā)動機發(fā)展情景廣闊，集團公司已經(jīng)將中鼎動力培育到業(yè)務爆發(fā)的前夜，卻僅以凈資產(chǎn)估值的方式賣給上市公司；
2、EcoMotors 公布的信息和公司公告均提及：EcoMotors 和中鼎動力已經(jīng)簽署商業(yè)協(xié)議，中鼎動力首批生產(chǎn)的一部分發(fā)動機將交付給EcoMotors，由EcoMotors 直接向其客戶銷售；可以推斷EcoMotors 已經(jīng)幫助中鼎動力解決首批產(chǎn)品的部分銷售量，中鼎動力未來的業(yè)績確定性提高。
我們認為：OPOC 發(fā)動機前景廣闊，中鼎動力未來將加大投入擴張產(chǎn)能，由于發(fā)動機生產(chǎn)投資較大，中鼎集團將依托中鼎股份這個上市公司平臺來發(fā)展OPOC 發(fā)動機產(chǎn)業(yè)。
4 月9 日中鼎動力宣布已與美國EcoMotors 簽署戰(zhàn)略協(xié)議，計劃投資2 億美元在宣城市建設一座工廠，生產(chǎn)新型OPOC 發(fā)動機；宣城的第一期工廠規(guī)劃產(chǎn)能為15 萬臺發(fā)動機/年；
據(jù)EcoMotors 稱，目前中鼎集團還在討論建設第二家產(chǎn)能相似的OPOC 發(fā)動機廠的方案，如獲準可能生產(chǎn)適合乘用車輛使用的80 至100 馬力的發(fā)動機。
盈利預測&投資建議
我們預計公司2013 -2015 年EPS 分別為0.92 元、0.85 元和0.94 元，通過本次收購公司已經(jīng)正式進入環(huán)保節(jié)能發(fā)動機制造領域，給予公司13 年20 估值17 元的目標價。
Acushnet 是世界一流的橡膠密封件制造商，中鼎引進Acushnet 技術后將獲得巨大進口替代市場。
通過收購中鼎動力公司已經(jīng)正式進入環(huán)保節(jié)能發(fā)動機制造領域，OPOC 發(fā)動機未來的發(fā)展前景廣闊，公司依托上市公司平臺大力發(fā)展OPOC 發(fā)動機制造是大概率事件。
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