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     5 月10 日我們參加了貝因美的投資者見面會，公司的董事長、總經(jīng)理、財(cái)務(wù)總監(jiān)、董秘就公司發(fā)展現(xiàn)狀和前景進(jìn)行了深入交流。我們認(rèn)為公司今年收入的高增長可以持續(xù)，維持強(qiáng)烈推薦。（慧博投研資訊）
    加強(qiáng)渠道盤整，原有渠道服務(wù)強(qiáng)化，根據(jù)SBU 區(qū)分產(chǎn)品推動(dòng)收入增長加速。一季度收入加速有幾個(gè)原因：一是去年的渠道信息化建設(shè)，流程合理化改善，整個(gè)戰(zhàn)略合理性重新評估研判，為13 年打好了基礎(chǔ)；二是公司在原有渠道上加強(qiáng)服務(wù)，增強(qiáng)產(chǎn)品便利性，現(xiàn)在不僅是輸出產(chǎn)品，要由產(chǎn)品>服務(wù)到服務(wù)>產(chǎn)品轉(zhuǎn)變，對服務(wù)型產(chǎn)品內(nèi)容會增加；三是今年2 月開始，公司根據(jù)渠道分類，根據(jù)SBU 區(qū)分產(chǎn)品，對直營、KA、經(jīng)銷商、醫(yī)務(wù)渠道、網(wǎng)絡(luò)渠道、母嬰店渠道分渠道管理，每個(gè)渠道推出專供產(chǎn)品，也為一季度帶來比較好的成長性。
    競爭格局變化對公司發(fā)展有利，眾多假洋品牌將退出市場。最近幾年假洋品牌很多，前年就已達(dá)到300 多家假洋品牌，現(xiàn)在政府重視這個(gè)問題，進(jìn)口乳品檢疫嚴(yán)格提高準(zhǔn)入門檻，未來質(zhì)檢局將評估進(jìn)口乳品食品安全，只有符合中國標(biāo)準(zhǔn)的乳品方可入境。外資渠道下沉對公司影響不大，貝因美最開始就定位于二三級市場，二三線市場也是貝因美的強(qiáng)項(xiàng)。公司將通過持之以恒的服務(wù)創(chuàng)新鞏固市場份額。
    今年區(qū)域突破的重點(diǎn)是中部地區(qū)。杭州是根據(jù)地市場，市場做得很滲透，體量也大，以穩(wěn)住份額為目標(biāo)；區(qū)域重點(diǎn)上很多產(chǎn)業(yè)在向中部轉(zhuǎn)移，城鎮(zhèn)化主要受益區(qū)域也在中部區(qū)域，所以公司市場策略重點(diǎn)也是中部地區(qū)，西部地區(qū)在做準(zhǔn)備，后面可能也會形成新的增長點(diǎn)，南方地區(qū)同業(yè)競爭較多，東北也是乳業(yè)較大的產(chǎn)地，有服務(wù)空白盲點(diǎn)的地方就公司做一些工作，和競爭對手共同發(fā)展。
    將母嬰渠道和電商渠道作為與消費(fèi)者直接溝通的渠道。母嬰渠道過去收入占比不高，低于10%，但這個(gè)渠道是非常有競爭優(yōu)勢的，現(xiàn)階段發(fā)展現(xiàn)狀是消費(fèi)正從商超向嬰童店轉(zhuǎn)移，這是零售業(yè)態(tài)的一個(gè)發(fā)展變化，這個(gè)渠道是需要專門研發(fā)產(chǎn)品供應(yīng)嬰童店，提供專門的服務(wù)，所以今年公司在嬰童店也做了策略服務(wù)上的加強(qiáng)，與消費(fèi)者直接交流；電商渠道母親都是85 后為主，前所未有對網(wǎng)絡(luò)的依賴，公司將通過電商網(wǎng)絡(luò)作為直接溝通的平臺。
    原料成本上漲短期看對成本造成一定壓力，費(fèi)用率未來仍有下降空間。一季度原料上漲造成毛利率下降，國內(nèi)奶源上漲，國際大宗原料上漲，新西蘭是風(fēng)向標(biāo)，目前銷售價(jià)格是否調(diào)整還是要關(guān)注原料價(jià)格后續(xù)走勢。公司費(fèi)用的投入會加大力度，維護(hù)渠道是固定費(fèi)用，但未來會有規(guī)模效益，而且現(xiàn)在做人均效能提升，并納入考核指標(biāo)，隨著市場容量增長，總體費(fèi)用率仍有下降空間。
    2012 年盤整夯實(shí)基礎(chǔ)，2013 年開始協(xié)調(diào)發(fā)展，打造創(chuàng)新型組織，公司工作重點(diǎn)在營銷、產(chǎn)品研發(fā)、供應(yīng)鏈、人事管理、財(cái)務(wù)控制、資本運(yùn)作。一是營銷發(fā)展方面專注嬰童食品，從過去做嬰童產(chǎn)品向做嬰童食品的第一品牌轉(zhuǎn)變；二是產(chǎn)品研發(fā)方面，圍繞核心戰(zhàn)略主題，成立了12 個(gè)研究中心；三是供應(yīng)鏈的發(fā)展，重點(diǎn)鞏固核心供應(yīng)商的關(guān)系，將供應(yīng)商作為戰(zhàn)略伙伴；四是管理人事上的繼續(xù)優(yōu)化；五是財(cái)務(wù)控制，執(zhí)行穩(wěn)健的財(cái)務(wù)政策，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)；六是要加大資本運(yùn)作力度。
    維持 13-15 年EPS1.67/2.05/2.50 的盈利預(yù)測，維持強(qiáng)烈推薦，目標(biāo)價(jià)50 元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：銷量不達(dá)預(yù)期