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    公司發(fā)布2013 一季報(bào)
    一季度實(shí)現(xiàn)收入16.95 億，同比增長(zhǎng)31.57%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.07 億，增長(zhǎng)40.19%；扣非后凈利潤(rùn)9956 萬(wàn)，增長(zhǎng)31%；EPS 為0.25 元。
    公司預(yù)計(jì)1-6 月利潤(rùn)變動(dòng)20%-50%，即2.39 億-2.98 億。
    行業(yè)高景氣 量?jī)r(jià)齊升收入高速增長(zhǎng)
    一季度收入增速超過(guò)30%，分析主要是行業(yè)景氣度高，境外奶粉限購(gòu)?fù)粕龂?guó)內(nèi)高端奶粉需求。公司高端產(chǎn)品愛(ài)+和新品冠寶OPO系列快速增長(zhǎng)，嬰童和醫(yī)護(hù)渠道繼續(xù)開(kāi)拓，使得奶粉銷(xiāo)量快速增長(zhǎng)。由于12 年以結(jié)構(gòu)性提價(jià)為主，估計(jì)30%增速中大部分為銷(xiāo)量貢獻(xiàn)。
    毛利率有所下降 補(bǔ)貼增加 凈利率穩(wěn)步提升
    一季度毛利率為62.72%，同比下降1 個(gè)百分點(diǎn)，估計(jì)主要是促銷(xiāo)及渠道結(jié)構(gòu)調(diào)整即依靠經(jīng)銷(xiāo)商推廣母嬰渠道比重加大。銷(xiāo)售費(fèi)用增長(zhǎng)27.6%慢于收入增速，銷(xiāo)售費(fèi)率及管理費(fèi)率分別下降1.44 和0.66 個(gè)點(diǎn)。資產(chǎn)減值損失增加1161 萬(wàn)，主要是孫公司杭州生活館不再并表，對(duì)生活館應(yīng)收款計(jì)提壞賬準(zhǔn)備所致。本期營(yíng)業(yè)外收入1243 萬(wàn)增加1043 萬(wàn)，主要是政府補(bǔ)貼增加。綜合看，毛利率的下降使得營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率同比下降0.2 個(gè)點(diǎn)為8%，但政府補(bǔ)貼增加，凈利率為6.35%提高0.4 個(gè)點(diǎn)。
    盈利預(yù)測(cè)：在行業(yè)高景氣的背景下，公司通過(guò)推高端新品產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)及母嬰等專(zhuān)業(yè)渠道推廣，銷(xiāo)售進(jìn)入快速增長(zhǎng)通道，營(yíng)銷(xiāo)和管理效率的提升將在中長(zhǎng)期提升凈利率水平。預(yù)測(cè)13-15 年EPS分別為1.66、2.08 和2.6 元，目標(biāo)價(jià)45 元，維持“增持”評(píng)級(jí)。