>> 山西證券-貝因美(002570)專注定位,打造嬰童食品第一品牌-130416
| 上傳日期： |
2013/4/18 |
大小： |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
羅胤 |
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投資要點(diǎn)：
業(yè)績略超預(yù)期。2012年公司共實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入535,444.29萬元，同比增長13.28%；實(shí)現(xiàn)歸屬于公司股東的凈利潤50,942.45萬元，同比增長16.59%；每股收益1.20元，業(yè)績略超預(yù)期。分紅方案：每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利5.8元（含稅），以資本公積金每10股轉(zhuǎn)增5股。。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，盈利能力提升。公司堅持中高端產(chǎn)品定位，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級成效顯著，奶粉類產(chǎn)品2012年實(shí)現(xiàn)增長17.12%，其中僅2.76%來自產(chǎn)量增長，其余的13.97%均來自于結(jié)構(gòu)升級帶來的單位價格提升；同時，米粉類產(chǎn)品單品盈利能力亦受到產(chǎn)品升級推動得到顯著提升，毛利率相比上年同期上升4.86個百分點(diǎn)。未來，隨外資品牌提價加速及國產(chǎn)品牌消費(fèi)認(rèn)可度提升，公司產(chǎn)品單位價格有望進(jìn)一步增長，盈利能力提升持續(xù)可期。
國際合作扎實(shí)原料基礎(chǔ)，新渠道開拓打開增長空間。公司對上下游兩端發(fā)力，原料方面啟動優(yōu)質(zhì)奶源保障和國際化供應(yīng)鏈布局兩個重大戰(zhàn)略項目，分別與Kerry、Hochdorf等跨國領(lǐng)先企業(yè)簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議和供應(yīng)協(xié)議，扎實(shí)原料基礎(chǔ)；向下營銷方面，在原有經(jīng)銷商、KA客戶等傳統(tǒng)渠道深化的基礎(chǔ)上，公司積極拓展嬰童渠道、網(wǎng)絡(luò)渠道等多種新渠道，滿足消費(fèi)者不同的消費(fèi)習(xí)慣，新渠道將成為拉動銷售新引擎，為持續(xù)增長打開空間。
專注定位，打造嬰童食品第一品牌。公司定位由“孕嬰童產(chǎn)業(yè)綜合運(yùn)營商”轉(zhuǎn)變?yōu)椤皨胪称返谝黄放啤?，一方面出售包括杭州生活館、麗兒寶公司、比因美特公司、宏元保險代理公司在內(nèi)的有關(guān)嬰童用品等業(yè)務(wù)及相關(guān)資產(chǎn)，另一方面收購并增資杭州貝因美婦幼保健有限公司，一系列舉措將有助公司集中資源發(fā)展嬰童食品主業(yè)，專注將主業(yè)做精做強(qiáng)，可為公司持續(xù)發(fā)展奠定良好基礎(chǔ)。
投資建議：我們預(yù)計公司2013-2015年的EPS分別為1.60、2.03、2.50元，對應(yīng)動態(tài)PE分別為24.1、19.1、15.4倍，維持“增持”評級。
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