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    事件 貝因美4月15日晚公布2012年年報(bào)。2012年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入53.54億元，同比增長13.28%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤5.09億元，同比增長16.59%； 公司擬每10股派發(fā)現(xiàn)金股利5.8元（含稅），同時(shí)每10股轉(zhuǎn)增5股。按4月16日收盤價(jià)對應(yīng)派現(xiàn)回報(bào)率1.35%（稅后）。 投資要點(diǎn)12Q4凈利潤同比22.9%、毛利率升至68.88%。12Q4公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入15.58元，當(dāng)期同比上漲17.3%；凈利潤2.04億元，當(dāng)期同比上漲22.9%；毛利率68.88%，較12Q3上漲6.64個(gè)百分點(diǎn)。四季度高端產(chǎn)品“愛+”占比提升導(dǎo)致公司整體毛利率上升。
    全年收入增長13.28%，凈利上漲16.59%。在12年下半年開始，公司持續(xù)受益于“生育高峰”帶來的嬰幼兒奶粉景氣度提高以及“同業(yè)奶粉質(zhì)量事故”、“海外限購”等利好影響，累計(jì)收入增速從Q2的7.99%上升5.29個(gè)百分點(diǎn)至13.28%。同時(shí)，由于高端產(chǎn)品占比提升帶來的毛利率上行（12年較11年升0.6個(gè)百分點(diǎn)至64.65%）以及銷售費(fèi)用率控制（12年較11年降3.08個(gè)百分點(diǎn)至40.85%），公司凈利增速得以回升。
    受益行業(yè)景氣、專注核心主業(yè)。12年中國進(jìn)入上世紀(jì)80年代以來的又一次生育高峰，13年嬰幼兒奶粉行業(yè)進(jìn)入景氣高峰，預(yù)計(jì)13-15年行業(yè)收入在15%左右。貝因美在12年剝離嬰童用品之后，聚焦“中國嬰童食品第一品牌的目標(biāo)”。13年公司加大在媒體廣告投放，并贊助國內(nèi)首檔媽媽歌唱類真人秀節(jié)目“貝因美媽媽咪呀”，配合行業(yè)景氣度加大公司品牌推廣，預(yù)計(jì)13年公司奶粉主營業(yè)務(wù)收入增速將達(dá)到20%。同時(shí)，公司米粉\輔食業(yè)務(wù)經(jīng)過產(chǎn)品調(diào)整之后，13年收入增速有望恢復(fù)至增長30%左右。
    投資建議：預(yù)計(jì)13-15年公司收入復(fù)合增速為18.9%，凈利潤復(fù)合增速為26.4%。13-15年收入分別為62.11、74.77、90.03億元，歸屬上市公司股東凈利潤分別為6.88、8.52、10.29億元，轉(zhuǎn)增前股本對應(yīng)EPS分別為1.62、2.00、2.42元。考慮到行業(yè)景氣向上和公司國內(nèi)嬰童食品龍頭地位，給予13年28倍PE對應(yīng)目標(biāo)價(jià)45元，“強(qiáng)烈推薦”評級。