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 方正公司研究類(lèi)模板  
     方正公司研究類(lèi)模板  投資要點(diǎn)：公司4月16日發(fā)布2012年年報(bào)  
     公司2012年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入53.54億元，歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)5.09億元，扣非后的凈利潤(rùn)5.17億元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流入10.09億元，同比分別增長(zhǎng)13.28%、16.59%、29.39%、140.23%。實(shí)現(xiàn)每股收益1.20元。公司擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利5.8元（含稅），以資本公積金向全體股東每10股轉(zhuǎn)增5股。  公司第4季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15.58億元，同比增長(zhǎng)17.28%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)2.04 億元，同比增長(zhǎng)22.53%；基本每股收益0.48 元。  點(diǎn)評(píng)  ※業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)緣自銷(xiāo)量增長(zhǎng)、產(chǎn)品升級(jí)以及銷(xiāo)售費(fèi)用率下降：  業(yè)績(jī)符合市場(chǎng)預(yù)期和此前業(yè)績(jī)預(yù)告。凈利潤(rùn)尤其是扣非后的凈利潤(rùn)增速較大，主要在于公司奶粉銷(xiāo)量增長(zhǎng)（2.76%）和結(jié)構(gòu)升級(jí)（愛(ài)＋銷(xiāo)量增長(zhǎng)和新品冠軍寶貝推出）以及銷(xiāo)售費(fèi)用率的下降（下降了3.08個(gè)百分點(diǎn)）。  
     公司經(jīng)營(yíng)形勢(shì)改善：  公司2012年經(jīng)營(yíng)后動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量同比大幅增長(zhǎng)140%，數(shù)量相當(dāng)于凈利潤(rùn)的2倍，公司預(yù)收賬款1.51億元，同比增長(zhǎng)96%，這些說(shuō)明公司去年經(jīng)營(yíng)健康，一改前年低迷之勢(shì)，發(fā)展進(jìn)入新的拐點(diǎn)。  ※行業(yè)前景看好，公司受益：  計(jì)劃生育政策放寬預(yù)期強(qiáng)烈，未來(lái)嬰幼兒數(shù)量會(huì)緩慢增長(zhǎng)，并且未來(lái)嬰幼兒的奶粉消費(fèi)期望年齡增大（可能由目前的2周歲增長(zhǎng)到3周歲）；隨著城鎮(zhèn)化進(jìn)程和消費(fèi)升級(jí)嬰幼兒奶粉消費(fèi)會(huì)出現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升的局面，綜合多方面因素預(yù)期嬰幼兒奶粉市場(chǎng)銷(xiāo)售收入近年復(fù)合增長(zhǎng)率將達(dá)到15%，為公司發(fā)展提供良好的行業(yè)背景。 
     外資品牌奶粉出現(xiàn)多種問(wèn)題，公司產(chǎn)品替代效應(yīng)明顯：  目前在奶粉進(jìn)口受到多種阻礙、成本提升、價(jià)格高漲、不斷爆出各種質(zhì)量問(wèn)題情況下，公司作為我國(guó)嬰幼兒奶粉第一品牌，在消費(fèi)者心目中的地位逐步提升，消費(fèi)者消費(fèi)漸趨成熟、理性，公司能夠逐步擴(kuò)大市場(chǎng)份額。  
     盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：  預(yù)計(jì)公司2013-2015年EPS為1.13、1.46、1.75元（按10股轉(zhuǎn)增5股攤薄計(jì)算），我們認(rèn)為行業(yè)逐步進(jìn)入高毛利期，公司銷(xiāo)售改善、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，應(yīng)力能力穩(wěn)步提升；考慮到目前股價(jià)，給予公司"增持"評(píng)級(jí)。