久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

1季度增長質(zhì)量良好，半年報(bào)繼續(xù)快速增長
    2013 年1 季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入16.95 億元，同比增長31.57%；營業(yè)利潤1.35 億元，同比增長28.77%；實(shí)現(xiàn)利潤總額1.44 億元，同比增長37.50%；實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤1.08 億元，同比增長40.19%，略超市場(chǎng)預(yù)期?？鄯莾衾麧櫷仍鲩L31.06%，基本同收入增速同步。1 季度業(yè)績?cè)鲩L質(zhì)量良好，主要表現(xiàn)在經(jīng)營性現(xiàn)金流、預(yù)收賬款和費(fèi)用率幾個(gè)方面。1 季度經(jīng)營性凈現(xiàn)金流4.27 億元，為2010 年以來單季度最高值，1季度末預(yù)收賬款較上年底余額增長24.0%，較上年1 季度末余額增長160.0%。1 季度銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率合計(jì)下降2.1 個(gè)百分點(diǎn)。我們認(rèn)為1 季度業(yè)績基本驗(yàn)證了在沉寂兩年之后，貝因美公司在發(fā)展戰(zhàn)略聚焦、管理和組織架構(gòu)革新、激勵(lì)機(jī)制改善、產(chǎn)品和渠道戰(zhàn)略升級(jí)等方面共同發(fā)力的效果，并且具有持續(xù)性。我們以2014 年23.5 倍市盈率估值，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至50.00 元，維持買入評(píng)級(jí)。
    支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
    2013 年以來，市場(chǎng)對(duì)公司收入增長預(yù)期從較低轉(zhuǎn)變?yōu)檩^高，公司1季度收入增速和利潤增速均超過市場(chǎng)預(yù)期。
    1 季度銷售毛利率同比下降近1.02 個(gè)百分點(diǎn)，銷售費(fèi)用率同比下降1.44 個(gè)百分點(diǎn)，我們預(yù)計(jì)這可能同公司銷售模式調(diào)整有關(guān)，這種調(diào)整有利于稅務(wù)籌劃。
    經(jīng)營性現(xiàn)金流狀況良好。
    預(yù)收賬款情況良好。
    公司預(yù)告 1-6 月份凈利潤增長20%-50%，我們認(rèn)為這一區(qū)間基本合理，大概率仍在35%-40%區(qū)間，仍然是大眾品當(dāng)中增速最快的品種之一，繼續(xù)推薦。
    評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
    不可預(yù)知的嬰幼兒食品質(zhì)量信任危機(jī)對(duì)行業(yè)和公司品牌的傷害；小非減持壓力猶存。
    估值
    我們預(yù)計(jì)2013-14 年每股收益為1.65 元、2.13 元，我們以2013 和14年30.2 倍和23.5 倍市盈率給予公司估值，目標(biāo)價(jià)由46.80 元上調(diào)至50.00 元，維持買入評(píng)級(jí)。