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    貝因美一季報(bào)披露：1Q2013公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入17億元，同比增32%；扣非后歸母公司凈利潤(rùn)9956萬(wàn)元，同比增31%。1Q2013公司每股收益為0.25元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1.35億元，同比增29%，經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流為4.3億元，同比增19%。
    簡(jiǎn)評(píng)和投資建議 
    一季度收入增長(zhǎng)主要來(lái)自于高端產(chǎn)品繼續(xù)放量，我們判斷愛(ài)+和冠軍寶貝分別銷售4.5億和12億，分別同比提升50%和30%左右； 一季度由于原料奶粉價(jià)格上漲降低了盈利能力，毛利率為62%，下降1個(gè)百分點(diǎn)。銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用分別下降1.4和0.7個(gè)百分點(diǎn)，費(fèi)用控制效果明顯； 
    2013年將延續(xù)公司去年的發(fā)力趨勢(shì)：廣告投入加大，從好聲音到媽媽咪呀等節(jié)目，再到《中國(guó)星跳躍》，以及大量地鐵樓宇廣告投入，貝因美品牌營(yíng)銷大幕全面鋪開(kāi)。渠道方面，公司順應(yīng)母嬰店在二三線地區(qū)的快速擴(kuò)張，渠道利潤(rùn)豐厚并加大促銷，該渠道銷售增速有望達(dá)到25%以上，明顯高于商超10%左右的增長(zhǎng)。
    開(kāi)發(fā)新品帶動(dòng)結(jié)構(gòu)升級(jí)，旨在占領(lǐng)高端市場(chǎng)。12年10月公司針對(duì)母嬰渠道開(kāi)發(fā)了冠軍寶貝特級(jí)優(yōu)選系列（OPO產(chǎn)品），目前銷售穩(wěn)定增長(zhǎng)，考慮公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化以及2013年跟隨外資直接提價(jià)的可能性增加，預(yù)計(jì)均價(jià)提升15% 
    組織架構(gòu)、團(tuán)隊(duì)激勵(lì)等支持系統(tǒng)同步跟進(jìn)，保證業(yè)務(wù)高質(zhì)量增長(zhǎng)。今年公司將組織架構(gòu)調(diào)整為SBU體系，從而充分調(diào)動(dòng)每個(gè)員工積極性，業(yè)績(jī)、績(jī)效充分掛鉤。
    預(yù)測(cè)公司2013-2015年每股收益分別為1.65元、2.11元和2.72元。給予2013年P(guān)E25x，目標(biāo)價(jià)格41.25元，維持"增持"評(píng)級(jí)。