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    王老吉一季度回款超過15 億：公司一季度實(shí)現(xiàn)收入29.27 億，同比增長(zhǎng)63%，王老吉表現(xiàn)良好，銷售回款預(yù)計(jì)在15 億以上，但收入確認(rèn)時(shí)間有所延后，一季度只確認(rèn)了超過10 億的收入。一季度畢竟是淡季，二、三季度銷售旺季，可以占到全年的70%-80%左右。（慧博投研資訊）我們目前維持王老吉紅色包裝2013 年70-80 億的收入判斷。  王老吉的品牌價(jià)值遠(yuǎn)超加多寶：雖然加多寶在廣告投放量上可能多于王老吉，但從王老吉1 月和3 月的廣告效果來看，王老吉的品牌優(yōu)勢(shì)還是非常明顯。所以在廣告宣傳方面，王老吉只需按照自己的進(jìn)度和方式與消費(fèi)者保持溝通，在空中的宣傳推廣層面就可以勝過加多寶。  2013 年王老吉收入驅(qū)動(dòng)股價(jià)：加多寶目前的戰(zhàn)略是渠道盡力延緩?fù)趵霞M(jìn)入，為加多寶的品牌轉(zhuǎn)換爭(zhēng)取時(shí)間。但我們認(rèn)為渠道是逐利的，加多寶的渠道優(yōu)勢(shì)并不能對(duì)王老吉形成壁壘，只要王老吉敢于費(fèi)用投入，進(jìn)入渠道就只是時(shí)間問題。從我們局部調(diào)研來看，全國(guó)范圍內(nèi)，大超市的鋪貨率預(yù)計(jì)在90%以上，傳統(tǒng)渠道預(yù)計(jì)在80%左右， 餐飲差一些，在30%-40%，但目前公司在盡可能加大餐飲的費(fèi)用支持，效果預(yù)計(jì)將會(huì)逐漸顯現(xiàn)（五一期間，某區(qū)域王老吉給餐飲的費(fèi)用加大，原加多寶的餐飲大客戶全部只賣王老吉，并簽訂排他協(xié)議）。 
     我們認(rèn)為王老吉的戰(zhàn)略很明確，今年就是以利潤(rùn)換市場(chǎng)，雖然可能犧牲短期利潤(rùn)， 但利于王老吉的長(zhǎng)期發(fā)展。從區(qū)域來看，目前在涼茶的傳統(tǒng)區(qū)域，西南、華東、廣東等地，王老吉都做得不錯(cuò)，快接近加多寶水平，其中局部區(qū)域王老吉已壓過加多寶。  短期股價(jià)催化劑：5 月15 日"紅罐"官司，法院判決對(duì)王老吉和加多寶的競(jìng)爭(zhēng)格局影響很大，我們根據(jù)歷史相關(guān)案件法律依據(jù)判斷王老吉贏面大；年中廣藥將公布治療性乙肝DNA 疫苗Ⅱb 臨床試驗(yàn)結(jié)果，若數(shù)據(jù)良好，短期對(duì)股價(jià)有刺激作用。  盈利預(yù)測(cè)：我們維持2013-2015 年王老吉對(duì)新廣藥的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)，分別為0.29-0.53、0.56-0.70、0.84-1.01。新廣藥合并后，預(yù)計(jì)未來三年除王老吉（紅色包裝）外其他業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)的CAGR 為25%，2013-2015 年的EPS 分別為0.69、0.86 和1.08?？傆?jì)2013-2015 年新廣藥的EPS 分別為0.98-1.22、1.42-1.56、1.92-2.09?？紤]到王老吉有持續(xù)超預(yù)期的可能，我們維持公司"增持"評(píng)級(jí)。