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    古越龍山前期有較大跌幅，可能跟市場(chǎng)對(duì)于酒水類（以白酒為甚）的悲觀預(yù)期有關(guān)，同時(shí)公司12 年年報(bào)及13 年1 季報(bào)并沒有給予市場(chǎng)較強(qiáng)的正面預(yù)期，我們認(rèn)為，短期業(yè)績(jī)能反應(yīng)的信息有限，未來(lái)股價(jià)觸發(fā)因素來(lái)自激勵(lì)措施的到位。
    最悲觀的情況
    限制三公消費(fèi)、產(chǎn)能過(guò)剩等負(fù)面因素帶來(lái)中高端白酒的雙殺效應(yīng)，渠道下沉是必然，仔細(xì)分析擠出和替代效應(yīng)，對(duì)黃酒的影響中性偏樂觀。（慧博投研資訊）
    公司存有大量?jī)?yōu)質(zhì)原酒，無(wú)論采用市場(chǎng)價(jià)值估算還是原材料成本加成估算，公司的價(jià)值安全邊際較大。
    公司以16 萬(wàn)千升的黃酒年產(chǎn)量以及26 萬(wàn)千升的陳酒儲(chǔ)量穩(wěn)居黃酒行業(yè)龍頭位置，在目前26 萬(wàn)千升的原酒中，按照中國(guó)黃酒交易網(wǎng)的報(bào)價(jià)來(lái)看，將不同年限的黃酒折算，綜合得出這部分原酒一旦流通之后對(duì)公司未來(lái)的營(yíng)業(yè)收入總體貢獻(xiàn)在300 億元左右。
    樂觀的情況
    營(yíng)銷改革初取進(jìn)展，作為黃酒龍頭企業(yè)，底蘊(yùn)深厚，黃酒業(yè)績(jī)長(zhǎng)期低于其他酒類，只是事實(shí)，而非源頭上的必須一旦相關(guān)激勵(lì)到位，未來(lái)有清晰可見的市場(chǎng)空間
    我們比較了體制內(nèi)外企業(yè)的差異，我們一直認(rèn)為體制差異使得企業(yè)在經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)上的效果呈現(xiàn)較大的不同，而黃酒行業(yè)內(nèi)的龍頭們之間的表象經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)也再次印證了這樣的觀點(diǎn)，差距也即是改善的空間所在。
    公司上下改革呼聲較高，期待激勵(lì)措施到位
    我們認(rèn)為目前股價(jià)處于較低的位置，我們對(duì)公司未來(lái)三年進(jìn)行業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，保守預(yù)計(jì)12-14 年EPS 為0.34、0.41、0.49 元，給予增持評(píng)級(jí)