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    報告導讀
    經(jīng)營面臨壓力，改革工作或有推進
    投資要點
    一季度表現(xiàn)平平，經(jīng)營有壓力
    2013 年一季度古越龍山實現(xiàn)營業(yè)收入5.57 億元，同比增長4.65%，營業(yè)利潤0.86 億元，同比增長3.75%，歸屬母公司凈利潤0.63 億元，同比增長0.73%，其中扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤0.63億元，與去年同期持平。
    公司一季度表現(xiàn)平平，低于市場普遍認為在白酒發(fā)展放緩的背景下，黃酒能夠獲得穩(wěn)定性增長的預期，我們分析主要原因一方面在于經(jīng)濟下行周期中，消費能力下降，在黃酒現(xiàn)有的消費基礎上產(chǎn)品結(jié)構(gòu)同樣下行，代表中高端消費的餐飲渠道以及原酒銷售同比下滑比較明顯。另一方面，在經(jīng)濟疲弱的背景下公司營銷策略有所調(diào)整，控制了市場投入力度，終端銷售情況有所反復。
    改革工作或有推進
    作為國有企業(yè)，公司意識到自身存在機制老化、經(jīng)營動力不足的問題，從2010年開始一直在積極探索激勵機制改革。經(jīng)過多次探討，市政府、國資委、大股東、上市公司等多方逐漸形成改革的共識。目前經(jīng)營壓力期也是公司動手術(shù)的良好時期，推行阻力較小，機制改革工作年內(nèi)或有推進。一旦改革方案順利推出，公司業(yè)績大幅改善的市場預期將隨之加強。
    盈利預測
    預計2013-2015年每股收益0.32、0.36和0.40元，對應當前股價動態(tài)市盈率32.58倍、29.22倍和26倍。增持評級。