>> 國金證券-麗江旅游(002033)區(qū)域旅游市場持續(xù)發(fā)展,異地擴(kuò)張穩(wěn)步推進(jìn)-130515
| 上傳日期： |
2013/5/18 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
毛崢嶸，蘇超 |
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區(qū)域旅游市場持續(xù)發(fā)展，索道、演藝業(yè)務(wù)保持平穩(wěn)增長：經(jīng)過十多年的發(fā)展，麗江作為滇西北旅游集散地和休閑度假旅游目的地的市場定位日趨清晰，區(qū)域旅游市場呈現(xiàn)出更為持續(xù)的發(fā)展趨勢。公司主營之三條索道及印象麗江演藝業(yè)務(wù)所在的玉龍雪山景區(qū)作為麗江主要的觀光景區(qū)亦受益于整體市場的增長，在今年三公消費削減、H7N9 禽流感、雅安廬山地震等不利因素的影響下，前4 個月總體游客接待量實現(xiàn)了8%左右的增長，并通過調(diào)節(jié)游客至今年剛實施提價的大索道進(jìn)一步提升整體經(jīng)濟(jì)效益，印象麗江的觀眾基本同步于景區(qū)游客的增長，整體盈利水平保持平穩(wěn)增長。（慧博投研資訊）
酒店運(yùn)營略受三公消費縮減影響，下半年Indigo 開業(yè)短期成本費用壓力或?qū)⒃龃螅汗竞透使谠邴惤袌錾侠^續(xù)保持品牌優(yōu)勢，在今年整體環(huán)境不佳的情況下，年初至今保持了50%以上的淡季入住率，同比僅下滑4、5個百分點。但餐飲板塊一定程度上受到三公消費削減影響，出現(xiàn)較為明顯的下降。同時，Indigo 預(yù)計在7~8 月間開業(yè)，旨在打造更高端的度假酒店產(chǎn)品，但開辦費、新增折舊攤銷等因素或?qū)?dǎo)致短期成本費用壓力增大。
產(chǎn)業(yè)鏈延伸投資項目逐步投入運(yùn)營，異地擴(kuò)張項目穩(wěn)步推進(jìn)：下半年，甘海子餐飲、南入口“5596”休閑商業(yè)區(qū)等產(chǎn)業(yè)鏈延伸投資將逐步投入運(yùn)營，由于市場相對成熟，區(qū)位優(yōu)勢明顯，盈利前景看好。同時，非公開增發(fā)工作積極推進(jìn)，預(yù)計在上半年報材料，而公司以高端度假酒店作為主要投資方向，實為切入異地核心旅游資源，推進(jìn)過程中，亦會充分考慮各項目投入、產(chǎn)出的節(jié)奏，避免一次性大規(guī)模投入對短期業(yè)績帶來過大沖擊。
投資建議
根據(jù)此次調(diào)研的情況，我們調(diào)整公司2013~2015 年預(yù)測EPS 分別至0.737元、0.863 元和1.026 元，未來三年預(yù)期復(fù)合增長率為16.8%。當(dāng)前股價對應(yīng)2013 年17.2 倍PE，考慮增發(fā)攤薄，動態(tài)PE 為22.7 倍，估值處在板塊平均水平。綜合估值水平及成長性預(yù)期，我們維持其“增持”投資評級，穩(wěn)健的基本面表現(xiàn)和相對合理的估值水平使其具有一定投資安全邊際。
估值
我們給予未來6-12 個月15.2~16.3 元的目標(biāo)價位，相當(dāng)于27x-29x13PE，兼顧顯性預(yù)測成長性和資源擴(kuò)張預(yù)期是我們給予目標(biāo)估值的主要邏輯。
風(fēng)險
H7N9 禽流感疫情對全國旅游市場的負(fù)面影響超出 預(yù)期；
公司投資的酒店、餐飲、休閑區(qū)等重資產(chǎn)業(yè)務(wù)大幅超支，且節(jié)奏過快。
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