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    公司將受益于鐵路、軌道交通建設(shè)提速。新型城鎮(zhèn)化推動(dòng)下，交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)需求仍較大。（慧博投研資訊）
    從目前項(xiàng)目?jī)?chǔ)備和招投標(biāo)情況看，基建領(lǐng)域中，鐵路、軌道交通建設(shè)投資加速的確定性較強(qiáng)。公司在鐵路、軌道交通建設(shè)領(lǐng)域具有領(lǐng)先的市場(chǎng)占有率，將充分受益行業(yè)投資的增長(zhǎng)。
    龐大在手訂單成為公司業(yè)績(jī)的堅(jiān)固基石。公司鐵路、公路、市政、軌道交通及水利水電工程承包訂單增速均在2011 或2012 年出現(xiàn)向上拐點(diǎn)，由于過(guò)去4 年訂單增速快于收入增速，2012 年末在手訂單已高達(dá)1.38 萬(wàn)億，是當(dāng)年?duì)I業(yè)收入的2.85 倍。我們預(yù)計(jì)13 年將進(jìn)入業(yè)績(jī)確認(rèn)階段，收入和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)有望提速。
    非工程承包業(yè)務(wù)占比的提升改善盈利能力。公司近幾年利用工程承包規(guī)模和資源優(yōu)勢(shì)，大力進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈拓展，工程咨詢、工業(yè)制造、房地產(chǎn)開發(fā)、物流與物資貿(mào)易等非工程承包業(yè)務(wù)發(fā)展迅猛。
    這些業(yè)務(wù)普遍較工程承包具有更高的附加值，帶動(dòng)公司毛利率和凈利率逐步提升。從公司戰(zhàn)略發(fā)展的宏觀層面和訂單結(jié)構(gòu)的微觀層面看，我們預(yù)計(jì)公司非工程承包業(yè)務(wù)占比將進(jìn)一步提升，從而推動(dòng)公司盈利能力繼續(xù)改善。
    公司估值具備較高的安全邊際。公司估值相對(duì)于滬深300、建筑裝飾二級(jí)行業(yè)及基礎(chǔ)建設(shè)三級(jí)行業(yè)指數(shù)的溢價(jià)已降至上市以來(lái)的最低位；估值相對(duì)于其港股的溢價(jià)也處于近4 年來(lái)的低位，且該溢價(jià)略低于中國(guó)中鐵、中國(guó)交建。我們認(rèn)為公司估值安全邊際較高。
    盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)測(cè)公司2013 至2015 年?duì)I業(yè)收入分別為5229.57 億元、5703.23 億元和6135.83 億元，歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)分別為95.15 億元、105.51 億元和116.24億元，對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.77 元，0.86 元和0.94 元。我們按照公司2013 年每股收益0.77 元，給予公司8-9 倍市盈率，對(duì)應(yīng)的合理估值區(qū)間為6.2-6.9 元。首次覆蓋，給予公司“增持”評(píng)級(jí)。
    股價(jià)催化劑：1. 鐵路市場(chǎng)化改革出現(xiàn)重大進(jìn)展；2. 鐵路基建及交通固定資產(chǎn)投資規(guī)模超預(yù)期。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：固定資產(chǎn)投資增速下滑；鐵路市場(chǎng)化改革受阻；海外項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。