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結(jié)論與建議：
     投資核心邏輯：業(yè)績(jī)逐漸回升，拐點(diǎn)顯現(xiàn)，目前估值較低，將有較大上漲空間。
     公司概況：哈藥股份擁有從化學(xué)原料藥到制劑、中成藥、生物制藥以及醫(yī)藥商業(yè)的全產(chǎn)業(yè)鏈，尤其在抗生素及OTC 藥品領(lǐng)域的行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)地位突出，打造了產(chǎn)銷一體化的核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。（慧博投研資訊）
     業(yè)績(jī)逐漸回升，拐點(diǎn)顯現(xiàn)：
     1、受負(fù)面政策影響，使2011 年業(yè)績(jī)大幅下滑：2010 年以前業(yè)績(jī)表現(xiàn)良好，2007 年-2010 年凈利潤(rùn)增速分別為27%，46%，8%和21%，GAGR 為25%。2011 年由于受到抗生素限制使用和基藥低價(jià)招標(biāo)的政策影響，公司業(yè)績(jī)出現(xiàn)大幅下滑-49%。
     2、2012 年以來(lái)單季度數(shù)據(jù)逐季提升：從行業(yè)數(shù)據(jù)來(lái)看，樣本醫(yī)院抗感染藥物銷售量在2011 年4Q 達(dá)到最低點(diǎn)，2012 年1Q 已經(jīng)開始反彈，我們認(rèn)為行業(yè)最壞時(shí)期已經(jīng)過(guò)去。負(fù)面政策逐步消化，哈藥股份2012 年以來(lái)單季度數(shù)據(jù)逐季提升，2012 年1Q 至2013 年1Q五個(gè)季度的凈利潤(rùn)分別實(shí)現(xiàn)-0.3 億，1.6 億，1.6 億，2.1 億（QOQ+34%）/（YOY 扭虧）和2.3 億（QOQ+10%）/（YOY 扭虧）。結(jié)合行業(yè)和公司數(shù)據(jù)，公司業(yè)務(wù)有望迎來(lái)回暖是大概率事件。
     3、預(yù)估2013 年業(yè)績(jī)將達(dá)到105%的增速：公司利潤(rùn)來(lái)源為母公司以及三精制藥，生物工程和醫(yī)藥有限公司三家子公司。1）母公司2013 年1Q 實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.56 億元（去年同期凈利潤(rùn)-1.8 億，同比扭虧為盈，且大幅增長(zhǎng)），預(yù)計(jì)后期將延續(xù)1Q 景氣，2013 年同比將實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5.1 億元（YOY+4150%）。2）三大子公司業(yè)績(jī)穩(wěn)健，預(yù)計(jì)2013 年業(yè)績(jī)持平，2014 年有望恢復(fù)20%增速：其中生物工程2012 年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.54 億元（YOY+24%），公司產(chǎn)品良好，預(yù)估未來(lái)2 年有望保持25%增速；醫(yī)藥商業(yè)有限公司是黑龍江省最大的醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)，2012 年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.95 億元（YOY+29%），業(yè)績(jī)將穩(wěn)健增長(zhǎng)；三精制藥2012 年由于主動(dòng)清理渠道，使利潤(rùn)增速下滑9%，2013 年仍將處于渠道改革中，業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)下滑20%，2014 年將有望恢復(fù)上升軌道。3）由于2011 年和2012 年業(yè)績(jī)大幅下滑，基期較低， 結(jié)合以上判斷，我們預(yù)估2013 年1H 凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)261%， 2013 全年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)105%。
     盈利預(yù)計(jì)：預(yù)計(jì)2013/2014 年公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)10.23 億元（YOY+105%）/11.4 億元（YOY+11%）, EPS 分別為0.53 元/0.59 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為14倍/13 倍，估值極具吸引力，我們給予”強(qiáng)力買入”投資建議。目標(biāo)價(jià)10.60 元（對(duì)應(yīng)2013 PEX20）。