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本報(bào)告導(dǎo)讀：
    海外市場拓展傳統(tǒng)前端業(yè)務(wù)和CA 卡業(yè)務(wù)空間；超光網(wǎng)改造、金融IC 卡和電視劇等新業(yè)務(wù)將打破成長天花板，提升估值，現(xiàn)價(jià)21.70 元，目標(biāo)價(jià)29.42 元，增持。
    摘要：
    估值與投資建議：預(yù)計(jì)13-15年EPS分別為1.05元、1.34元、1.83元，目標(biāo)價(jià)29.42元，對應(yīng)13/14/15年28倍/22倍/16倍PE，增持。（慧博投研資訊）
    關(guān)鍵假設(shè)：13-15年CA業(yè)務(wù)增長13.6%、12.7%、11.5%，前端業(yè)務(wù)增長33.7%、31.2%、28.4%，超光網(wǎng)業(yè)務(wù)規(guī)模達(dá)到0.7億、1.5億、2.5億，移動(dòng)支付業(yè)務(wù)達(dá)到0.2億、0.6億、1.0億，電視劇業(yè)務(wù)達(dá)到0.1億、0.4億、0.7億。
    與眾不同的認(rèn)識(shí)：一、海外市場開拓提供增量空間，有效平滑國內(nèi)市場的放緩。海外業(yè)務(wù)12年占前端業(yè)務(wù)已達(dá)到1/4左右，南美巴西、歐洲俄羅斯、南亞印度等市場廣電數(shù)字化率尚較低或者剛起步，總市場前景大于國內(nèi)市場；北美方面12年底收購老牌廣電商Larcan，未來兩年有望達(dá)到年均2億的收入規(guī)模；根據(jù)廣電的要求國內(nèi)到2015年實(shí)現(xiàn)模擬轉(zhuǎn)數(shù)字的更換，海外業(yè)務(wù)的開拓將平滑傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的大幅下降；二、布局移動(dòng)支付和金融卡，14年有望放量。智能電視作為家庭的未來智能終端，布局移動(dòng)支付、第三方支付及金融IC卡業(yè)務(wù)可解決智能電視增值服務(wù)的支付問題。目前數(shù)碼已取得電視支付牌照，移動(dòng)支付手機(jī)卡已獲得中國銀行、光大銀行等訂單，后續(xù)有望拓展金融IC卡，預(yù)計(jì)14年支付卡業(yè)務(wù)可放量。三、試水精品劇，由設(shè)備端向內(nèi)容領(lǐng)域挺進(jìn)。
    目前制作團(tuán)隊(duì)有十多人，可運(yùn)作4部電視劇，模式主要是以銷定產(chǎn)，不存在銷售的問題。12年主要采用聯(lián)合制作，13年有望獨(dú)立拍攝新劇，毛利率預(yù)計(jì)在40%-50%左右?？紤]一部劇30-40集，每集售價(jià)30-40萬，14年自主推出2部新劇，合作2部，貢獻(xiàn)收入有望達(dá)到4千萬。如果電視劇業(yè)務(wù)進(jìn)展順利，將形成公司后續(xù)重要增長極。四、超光網(wǎng)改造突破傳統(tǒng)業(yè)務(wù)面臨的市場天花板，提升估值。超光網(wǎng)是廣電提升自身實(shí)力并在三網(wǎng)融合中處于優(yōu)勢地位的關(guān)鍵，繼江蘇昆山試點(diǎn)之后，山西、重慶、浙江等已在做超光網(wǎng)的規(guī)劃，預(yù)計(jì)14年起將規(guī)模放量。按照2億用戶估算規(guī)模，每戶300元，市場空間達(dá)到600億，將打破公司面臨的成長天花板；相較于華為等廠商數(shù)碼的產(chǎn)品成熟度更高，先發(fā)優(yōu)勢明顯。
    催化劑：獲得超光網(wǎng)訂單，金融卡放量，定期財(cái)報(bào)顯示業(yè)績回升。
    核心假設(shè)風(fēng)險(xiǎn)：超光網(wǎng)投資進(jìn)度不及預(yù)期