>> 山西證券-數(shù)碼視訊(300079)前端設(shè)備超預(yù)期,廣電雙向化改造利好超光網(wǎng)-130419
| 上傳日期： |
2013/4/23 |
大小： |
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來源： |
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增持（首次） |
作者： |
張旭 |
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事件概述： 公司公布2012年年報。報告顯示，公司2012年實現(xiàn)營業(yè)收入5.25 億元，同比增長18.86%；歸屬上市公司股東凈利潤2.68 億元，同比增長31.08%；全面攤薄EPS 為0.80元，向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2元（含稅）。 事件分析： 前端設(shè)備增長迅速，超光網(wǎng)將開始實現(xiàn)收入。公司2012年的營收的主要構(gòu)成仍是條件接受系統(tǒng)（CA）與數(shù)字電視前端設(shè)備，合計占比超過91%，其中CA同比增長16.17%，繼續(xù)保持應(yīng)用案例行業(yè)第一，客戶覆蓋面行業(yè)第一，確保延續(xù)了行業(yè)增速第一的勢頭。而前端設(shè)備同比33.99%的增速則超過我們的預(yù)期，這表明公司在前端設(shè)備方面的持續(xù)研發(fā)投入開始顯現(xiàn)效果，在進(jìn)一步穩(wěn)固國內(nèi)行業(yè)領(lǐng)先優(yōu)勢的同時，實現(xiàn)了部分產(chǎn)品的進(jìn)口替代。公司的超光網(wǎng)2012年開始全面推廣，預(yù)計隨著廣電網(wǎng)絡(luò)雙向化改造的逐步展開，2013年產(chǎn)光網(wǎng)將開始實現(xiàn)銷售收入。同時公司在移動支付及金融IC卡、影視劇制造等新業(yè)務(wù)方面的布局未來也值得期待。 繼續(xù)加大研發(fā)投入，費(fèi)用控制出色。2012公司的研發(fā)投入保持了持續(xù)快速增長趨勢，研發(fā)收入占比小幅攀升，費(fèi)用率達(dá)到24.88%，管理費(fèi)用率也較同期有所上升。但我們注意到公司在相繼建成國內(nèi)五大營銷中心及海外市場南亞、獨(dú)聯(lián)體地區(qū)、南美、北美等辦事機(jī)構(gòu)，基本形成全球營銷網(wǎng)絡(luò)體系的同時，銷售費(fèi)用幾乎與2011年持平，致使銷售費(fèi)用率下降了2.6個百分點(diǎn)，公司總體期間費(fèi)用率較2011年下降近5個百分點(diǎn)，顯示了公司出色的費(fèi)用控制能力。這也是公司在營收增速有所放緩的情況下，繼續(xù)保持凈利潤實現(xiàn)30%以上增長的重要原因。 盈利預(yù)測與投資建議： 盈利預(yù)測及投資建議。我們認(rèn)為2013會是三網(wǎng)融合真正的開局之年，隨著2015年全面實現(xiàn)數(shù)字化及80%以上雙向化目標(biāo)的確立，廣電設(shè)備及配套軟件行業(yè)將迎來全新的發(fā)展機(jī)遇，行業(yè)發(fā)展呈加速態(tài)勢。公司作為在軟、硬件方面都處于行業(yè)前列的企業(yè)，我們看好其在未來的發(fā)展，給予公司"增持"評級，預(yù)計2013~2014年公司EPS為0.95和1.18。 風(fēng)險提示：運(yùn)營商投資滯后、毛利率大幅下滑。
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