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    公司公告2012 年年報(bào)及2013 年一季報(bào)，12 年收入5.25 億，增長(zhǎng)18.9%；歸屬凈利潤(rùn)2.68 億，增長(zhǎng)31.1%，符合預(yù)期。13 年一季度實(shí)現(xiàn)收入7727 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)14.5%，實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)3334 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)1%。我們看好公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)及新產(chǎn)品放量，且業(yè)績(jī)穩(wěn)健、估值便宜，預(yù)計(jì)公司13-15 年EPS 為1.03/1.33/1.67 元，全年維持“強(qiáng)烈推薦-A”，但減持（4 月30 日）是短期股價(jià)的最大風(fēng)險(xiǎn)，我們認(rèn)為公司的大機(jī)會(huì)在下半年。
    13 年一季度實(shí)際業(yè)績(jī)情況良好。收入和毛利率情況，一季度表現(xiàn)良好，尤其是毛利率同步大幅提高10 個(gè)百分點(diǎn)，主要原因是今年一季度低毛利的設(shè)備集成類業(yè)務(wù)較少。但一季度計(jì)提400 萬(wàn)期權(quán)費(fèi)用，同時(shí)銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用增速較快，因此最終凈利潤(rùn)增速低于收入增速。我們認(rèn)為，刨除期權(quán)費(fèi)用影響，13年Q1 凈利潤(rùn)增速在13%以上，情況良好。而且，13 年Q1 銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用增速較快受一次性影響較大，不是未來(lái)公司費(fèi)用常態(tài)。
    13 年公司整體業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)。短期內(nèi)，CA 還會(huì)是公司利潤(rùn)的主要來(lái)源之一，我們預(yù)期通過(guò)國(guó)內(nèi)和海外市場(chǎng)的拓展，CA 產(chǎn)品13 年能保持15%左右增速。
    公司利潤(rùn)主要來(lái)源之二是前端設(shè)備，12 年收入2.17 億元，增速34%左右，毛利率維持在80%左右水平，13 年預(yù)計(jì)還能保持30%以上的增長(zhǎng)速度。
    超光網(wǎng)超光網(wǎng)是公司的主要看點(diǎn)之一。公司與華數(shù)傳媒簽訂超光網(wǎng)戰(zhàn)略合作協(xié)議，將提高市場(chǎng)對(duì)超光網(wǎng)的預(yù)期，但對(duì)實(shí)際上對(duì)13 年業(yè)績(jī)影響不大，業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)會(huì)在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)逐漸體現(xiàn)。我們建議投資者不要把全部關(guān)注點(diǎn)集中在超光網(wǎng)上，從業(yè)績(jī)層面更多的應(yīng)該關(guān)注傳統(tǒng)產(chǎn)品的收入和毛利。我們認(rèn)為，后續(xù)超光網(wǎng)訂單的不斷兌現(xiàn)，會(huì)逐步提高市場(chǎng)對(duì)公司的估值。
    維持“強(qiáng)烈推薦-A”投資評(píng)級(jí)。整體上，我們看好公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)及新產(chǎn)品放量，業(yè)績(jī)穩(wěn)?。A(yù)測(cè)13/14 年業(yè)績(jī)?yōu)?.03/1.33 左右，13 年30%左右增速），估值便宜（12/13 年P(guān)E21/16 倍），全年維持“強(qiáng)烈推薦-A”，但減持（4 月30 日）是短期股價(jià)的最大風(fēng)險(xiǎn)，我們認(rèn)為公司的大機(jī)會(huì)在下半年。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：大股東解禁、傳統(tǒng)產(chǎn)品毛利率波動(dòng)。