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業(yè)績簡評
    數(shù)碼視訊披露2012 年年報及2013 年一季報。年報方面，2012 年公司實現(xiàn)收入5.25 億，增長18.86%；歸屬凈利潤2.68 億，增長31.08%。一季報方面，實現(xiàn)收入7727 萬元，同比增長14.52%，實現(xiàn)歸屬凈利潤3334 萬元，同比增長0.99%。
    經(jīng)營分析
    受高清化拉動，前端系統(tǒng)增長超預期：1）高清化的影響可能比我們想象地來到更快，請注意2013CCBN 上廣電總局有關2015 年開播100 套高清節(jié)目對前端設備帶來的拉動作用；2）CA 業(yè)務快速平穩(wěn)增長，量價均符合預期，顯示公司近年來不斷擴展行業(yè)份額、占有市場區(qū)域發(fā)卡率低，相關業(yè)務將繼續(xù)保持穩(wěn)定增長；3）超光網(wǎng)實現(xiàn)初步銷售，預計2 季度訂單、3 季度收入貢獻將逐季抬升。
    研發(fā)投入繼續(xù)快速增長，經(jīng)營性現(xiàn)金流向好，蓄勢待發(fā)：我們建議市場撇開有關模轉數(shù)進程過半的糾結，從有線運營商業(yè)務發(fā)展的三個階段“數(shù)字化-雙向化-平臺化”各階段投資需求的整體去審視。每個階段下游的業(yè)務需求對應了供應商的產(chǎn)品，數(shù)碼視訊從數(shù)字化的“條件接收系統(tǒng)+前端系統(tǒng)” ， 到雙向化- 高清化的“ 超光網(wǎng)雙向網(wǎng)改設備+ 高清前端系統(tǒng)+IPQAM”，再到平臺化（多網(wǎng)絡、多終端接入）的“超光網(wǎng)無線覆蓋設備+增值業(yè)務平臺+融合視訊/多屏整合”。需求在變化，不變的是數(shù)碼視訊領先的產(chǎn)品儲備和強大的客戶資源。與此同時，公司2012 年經(jīng)營性現(xiàn)金流入6.53 億，增長47.32%，給研發(fā)支出和外部擴張儲備了充足的彈藥。
    一季報低增長屬季節(jié)性波動，對全年業(yè)績影響不大：公司一季度收入增長平穩(wěn)，業(yè)績由于股權激勵成本攤銷方式從按年攤銷改成按季攤銷，增速較低。歷史上，公司一季度收入/業(yè)績?nèi)暾急鹊?，對全年業(yè)績影響有限。
    盈利調(diào)整
    我們預計公司2013~2015 年將分別實現(xiàn)歸屬凈利潤3.59 億元、4.63 億元和6.59 億元，同比分別增長31.47%、29.04%和42.13%，三年復合增長率35%。預計公司2013~2015 年EPS 將分別為1.069 元、1.379 元和1.960 元。
    投資建議
    公司2013 年4 月17 日收盤價16.67 元，對應2013 年EPS15.59 倍，PEG=0.445.我們給予公司2013 年22-25 倍估值，對應目標價23.52~26.73元，維持“買入”評級。