>> 湘財證券-探路者(300005)行業(yè)依然處于成長期,具中長期投資價值-130525
| 上傳日期： |
2013/5/27 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
賀卉 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
我們認為戶外用品行業(yè)依然處于快速增長的成長期。新競爭者的不斷加入，加大了行業(yè)的競爭力度，但強勢品牌依然保持超越行業(yè)水平的增長速度。（慧博投研資訊）公司定位于多品牌運營平臺，并推出新品牌來適應(yīng)網(wǎng)絡(luò)銷售渠道的快速發(fā)展，我們認為公司未來有實力跟隨行業(yè)發(fā)展腳步，具有中長期投資價值。
歷史上，公司帶給投資者豐厚的中長期投資回報。公司2009年上市，2010年開始公司不斷被市場所了解，2010-2012年公司都取得了較好的投資收益。2009-2012年的絕對收益分別為-13.78%、59.46%、6.26%、23.04%，相比行業(yè)2010-2012年的超額收益都在30%以上。
行業(yè)依然處于成長期，維持加快增長速度。我們認為目前戶外行業(yè)依然處在快速增長的成長期階段，主要處于兩個原因，第一個最為直接的原因是行業(yè)銷售額保持快速增長（2012年同比增長36%）。第二個原因：按行業(yè)成長階段的理論來看，只有當行業(yè)處于快速增長階段的時候，才會出現(xiàn)新的競爭對手不斷加入的現(xiàn)象。
中高收入人群比例不斷提高，帶動行業(yè)空間不斷擴大。戶外產(chǎn)品是消費升級產(chǎn)品，較高的價格與昂貴的戶外出行成本，注定其主要消費者為中高收入人群。2005年-2011年，國內(nèi)中高收入人群占比從2.22%上升至11.00%。快速增長的高收入人群比例，帶動戶外用品快速增長。
多品牌、多渠道，順應(yīng)行業(yè)快速發(fā)展。公司以國際行業(yè)龍頭VF為標桿，希望打造多品牌運作平臺。目前公司已擁有三個自有品牌：探路者、ACANU與Discovery。近年網(wǎng)絡(luò)銷售快速增長，2012年同比銷售增加186%，為了順應(yīng)高速發(fā)展的電商，公司打造電商新品牌ACANU，公司未來將多品牌、多渠道，順應(yīng)行業(yè)快速發(fā)展。
估值和投資建議：我們預(yù)計2013年公司門店數(shù)將增加350家左右，公司2013-15年EPS分別為0.68元、0.93元與1.21元，對應(yīng)的市盈率為23倍、27倍、13倍。我們認為行業(yè)的快速發(fā)展帶來公司增長機會，公司股價也將隨者公司規(guī)模的增長而上漲，我們認為公司是中長期的優(yōu)質(zhì)投資品種，維持“買入”評級。
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