>> 光大證券-合肥百貨(000417)外延擴張穩(wěn)步推進,試水大型城市綜合體項目-130527
| 上傳日期： |
2013/5/28 |
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作者： |
唐佳睿 |
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◆公告梗概： 公司公告1）公司擬通過自建方式投資運營合肥市濱湖新區(qū)綜合性購物中心，規(guī)劃總建筑面積約10.04萬平米，總投資額約44041萬元，預(yù)計2016 年建成開業(yè)。2）公司擬以租賃方式在阜陽合肥現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)園區(qū)投資建設(shè)百大合家福阜陽購物中心，租賃期限20年，租賃期內(nèi)投資總額約1.46億元，包括租金總額約1.4億元和經(jīng)營設(shè)備投入約600萬元，項目目前尚在規(guī)劃階段， 預(yù)計可于2015年下半年建成開業(yè)。（慧博投研資訊）
◆試水自建城市綜合體，提升合肥市場網(wǎng)點覆蓋度： 濱湖新區(qū)是合肥市"1331"城市規(guī)劃主城區(qū)的兩極之一，而濱湖購物中心項目正位于濱湖新區(qū)拓展區(qū)的核心區(qū)域。公司目前已競得項目地塊30 畝，項目建成后建筑面積10.04 萬平，可供經(jīng)營面積約5.75 萬平米，其中： 公司自營1-7 層百貨、家電面積約3.1 萬平米，自營地下一層超市約0.8 萬平米，自營面積合計約3.9 萬平米；地上配套區(qū)域1.85 萬平米用于引進配套商業(yè)。該項目為公司自建的第一個大型城市綜合體項目，公司將進一步實現(xiàn)在合肥的網(wǎng)點縱深覆蓋，實現(xiàn)購物中心業(yè)態(tài)新突破，提升綜合競爭優(yōu)勢。該項目土地價格僅為5641 萬元，折合2823 元/平，具有低成本的優(yōu)勢； 但目前該項目所處周邊目前尚未進行大規(guī)模開發(fā)建設(shè)，因此若項目建成初期，該區(qū)域發(fā)展速度較慢，則對項目前期培育有所影響。
◆投資運營阜陽合家福購物中心，租金價格僅0.58元/平/天： 項目位于阜陽合肥現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)園核心區(qū)，規(guī)劃負1 至3 層總建筑面積約3.3 萬平米，地上3 層經(jīng)營面積約2.4 萬平米，項目于2013 年8 月動工建設(shè)，預(yù)計2015 年下半年開業(yè)。項目建成后將定位于區(qū)域型購物中心，以大型超市賣場經(jīng)營為主，以電器經(jīng)營為重要補充，并引進餐飲、娛樂等相關(guān)配套，打造產(chǎn)業(yè)園區(qū)首屈一指的購物中心和公司在阜陽市場的橋頭堡。該項目租賃價格折合0.58 元/平/天，較低的租賃價格有利于縮短門店開經(jīng)營的培育期。
◆13 年業(yè)績難有爆發(fā)性，維持增持評級： 我們維持公司2013-2015年全面攤薄后EPS 分別0.57/0.64/0.74元，以2012 年為基期未來三年CAGR 12.2%，6 個月目標價8.25 元，對應(yīng)13 年主業(yè)15X 市盈率。外延擴張方面，我們預(yù)計2013 年新開兩家門店，分別為蚌埠寶龍項目（已開業(yè)）、肥東百大，2014 年新開滁州店、蕪湖店、柏堰科技園項目、肥西店。我們認為合肥百貨較為穩(wěn)健的持續(xù)擴張能力、未來受益于安徽居民消費升級的潛力都是我們較為看好的亮點，但短期受制于收入增速放緩以及合肥地區(qū)壟斷優(yōu)勢的削弱，預(yù)計2013 年增速較難有爆發(fā)性增長，維持增持評級。
◆風險提示：安徽零售市場競爭加劇，宏觀經(jīng)濟下滑抑制居民消費需求。
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